主持人：大家好，欢迎收听本周的程大爷论市。我是节目主持人。今天很高兴又能继续跟我们的老朋友、市场资深财经评论家程大爷一起聊聊天。首先请出主角程大爷。程大爷，你好！
程大爷：主持人，你好！听众朋友，大家好！
主持人：现在已经过了立秋的时间，天气开始逐渐微凉了，但是A股的市场热度并没有退却。本周A股市场A成交量重新回到了万亿规模之上。周四券商板块一骑绝尘，带领着整体市场强劲上冲。外围方面，美国CPI回落，美联储加息预期降低。围绕国内外市场，我们总结了5个问题，来和你一起交流下。
小米发布会公布造车最近进展，如何看待小米的非相关多元化？
主持人：周四晚上，雷军进行了最新的小米发布会。发布会上，小米造车的新进展也是揭开了面纱。140辆首批自动驾驶测试车后年将进入第一阵营。小米跨越的行业特别多，从手机到汽车，它的非相关多元化一直是个饱受争议的话题。对于小米的这个情况，大爷你怎么看呢？
程大爷：我们也关注到了小米造车相关的新闻。对于这件事情，我首先是看小米的股票市场的表现。发布会的第二天，消息面都很劲爆，朋友圈也都在转发雷军的长篇的演讲。但是小米的股价却不温不火，也让我感觉到有点纳闷。按理说这么大的一个事儿，股价无论如何都会好好的表现一下，但是似乎投资者比我们的媒体要冷静的多。
这么多年来，小米跨越了很多行业，在我们看来它的发展可以叫做非相关多元化，而从雷军的角度看可能是在做一个“生态”。小米现在也开始造车了，在造车这个行业，小米应该是一个后来者，前面有像特斯拉，比亚迪这样的头部，后面有“蔚小理”（蔚来、小鹏、理想）这样的造车新势力。小米想要弯道超车肯定是对的，但是想要在自动驾驶领域里实现弯道超车，还是有比较长的路要走的。
我不认为智能驾驶很快就能够进入到实际商业应用阶段。像智能驾驶领域行业头部公司特斯拉就出了很多的事故，特斯拉也因此备受争议。而相对于美国更易控制的路况环境，我国的交通环境更加复杂，平均交通更加拥挤，想要在我国实现自动驾驶还是比较遥远的。对于小米造车这件事，我们还是要观望一下，看看它是否能够成功的迈出真正的第一步，而不能只是说在概念上推出了一批测试车。从这个角度看，我们还需要时间去验证。
对于小米的非相关多元化发展，也是为什么市场不太把小米当做一家科技公司的原因。你看它做手机，然后又做扫地机器人，做各种小家用电器。小米的这种非相关多元化到底能否成功？在小米之前，曾经有个先行者——贾跃亭的乐视网。乐视网也做过所谓的“生态化反”（生态中发生化学反应），这也是贾跃亭创造的名词之一。但最后实际证明想要通过这个所谓的生态系统，这种非相关多元化的模式，来支撑起如此庞大的商业帝国并不是那么容易的事情。
非相关多元化发展需要面对的挑战更大，这种所谓的“1+1+1+1+··· N“模式其实未必可行。对于小米目前的估值和它的股价表现，我觉得都反映了资本市场会理性一些，把它作为一家科技含量并不高的上市公司进行的估值，没有给到一个科技股的估值，最多的给了一家家电股的估值，这是市场目前对小米的客观评价。
雷军是非常崇拜乔布斯的，无独有偶，贾跃亭也叫“贾布斯”。但乔布斯已经去世了，现在最牛的人是马斯克。但是也有人说，马斯克也在做非相关多元化，因为除了特斯拉之外，马斯克还有好多公司，涉及的行业也不一样。苹果也可能要造车，特斯拉也可能要造手机，大家都是在不同的领域里边进行多元化。但是，问题在于世界上没有几家能够像特斯拉和苹果这样的公司，对绝大多数企业来说，做好一个行业已经非常不容易，对小米来说，非相关多元化的挑战依然是非常巨大的。
我对此有一个想法或者说是预判，雷军要是做成了，肯定就成了马斯克，做砸了可能就变成了贾跃亭。我希望他能够成为像马斯克这样的科技和企业界的复合型人才，而且走得更远。
主持人：小米这几年的发展确实是飞快的，但多元化的布局，确实也有很多前车之鉴，我们可以持续关注小米后续的发展进程。
接下来，我们来看看另外一个关注点。在8月10日晚间，美国公布了7月的通胀数据。市场预期，美国通胀的短期即将会见顶，那样的话，9月的加息预期就不会那么强烈了。这个消息刺激了美股集体大涨。目前，纳斯达克指数从6月开始累计反弹超过了20%，纳指进入技术性牛市的说法是否成立？另外，如何该理解高盛所说“美股的这波反弹行情是有史以来最讨厌的上涨”这句话的含义呢？
程大爷：8月10号，美国公布的数据确实让很多投资者感到特别兴奋。按照这个数据来看，通胀是8.5%，比之前预期的8.7%要低，比6月份9.1%还要更低一些。那么市场可能会认为，这样下去的话，通胀要见顶了，那么美联储的加息就不会那么激烈了，然后股市大涨了。其实反弹幅度最大的还是纳斯达克指数，从低点开始算起的话，纳斯达克指数的反弹确实超过了20%。
美国市场有一种说法，主要指数如果从高点跌下来超过20%就叫进入了“技术性熊市”，如果主要指数从低点反弹超过20%，那就是称之为“技术性牛市”。与此类似的，美国的经济衰退也是这样定义的，如果连续两个季度的GDP是负增长，那么经济也进入了所谓的“技术性衰退”。这是美国市场用的特别多的尺度。
美联储的一些经济学家或者官员都认为一个月的数据不能够说明美国的通胀已经见顶。因为过往美国也出现好几次同样的经历——先出现了一个非常高的CPI数据，随后又出现了一个相对低的数据。比如说，之前曾经出现过一次8.5%的CPI，然后第二个月CPI突然就到了8.1%了，大家都认为通胀见顶了，但后边的CPI又再次创了新高。所以，如果单单以7月份的CPI数据就判定美国的通胀就见顶了，这样做还是比较武断的。另外，美联储的态度也好，美国经济学界也好，都认为即便是CPI8.5%的这个数据都是不能接受的，它是远远高于美联储所定下通胀不高于2%的这目标的。美联储实施的是通胀目标制管理。美联储的通胀目标是2%，如果通胀远超2%，那么它就要采取紧缩的货币政策，如果通胀率远低于2%，它可能就会采取放松的货币政策。所以在美联储的一些主要官员看来，未来可能还要加息100个基点，把联邦基本利率调高到3.5%-4%的水平，目前大概是2.5%-3%的水平，远远没有达到所期望的中性利率的水平，所以加息的步伐短期内还是不会停止。
美国的通胀是由什么造成的？供给紧缺与需求旺盛共同造成的。所以美国要降通胀，其实是需要股市下跌的。它需要熊市的。摩根大通的经济学测算了一下，如果股市下跌，居民的金融资产每缩水1万块钱，就可能会减少200-300块钱的支出。那反过来也是一样的，如果是股市涨了，金融资产每增长1万块钱，可能就要多花200-300块钱。在这种情况下，无论是从美联储的角度，还是从主流经济学家的角度来看，这波上涨是是不对的，这对降通胀是有害的。投资者的这种提前的过度乐观的反应，其实是是不利于降低通胀的，所以才有高盛所说的“美股的这波反弹行情是有史以来最讨厌的上涨”。
在通胀没有压下来之前，股市暴涨所制造的财富效应都可能会刺激需求，这就会给通胀的降低制造难度。在种情况下，降通胀是需要一波熊市的，甚至需要以经济的衰退为代价。
中报披露进入窗口期，该如何提前避开爆雷股？
主持人：现在进入了8月中报业绩披露的窗口期，估值和业绩的较准也将成为非常重要的影响因素。从过往经验来看，越到后面，业绩爆雷的公司就会越多。个人投资者该如何提前避开估值与业绩不匹配的个股呢？
程大爷：中报已经进入到了关键的窗口期。以过往的经验，业绩漂亮的公司早早的就预告了。而业绩不好的“丑女”往往要拖到最后才掀开面纱。包括一些卖方分析师也担心，这些拖到后边迟迟都没有中报披露动静的公司，会不会出现估值跟业绩不匹配的情况。换句话说，当我们按照比较高的业绩增长水平给予某公司高估值，但结果发现它的业绩不能匹配它的估值，就会出现所谓的“较准”——股价下跌以匹配它的估值。
业绩爆雷其实是很大的风险，炒业绩就要预防业绩爆雷，比起找业绩的亮点，更要优先考虑如何防范业绩爆雷。一些好的公司虽然股价出现了上涨，但是业绩公告之后，发现并没有预期的那么好，然后股价就开始下跌了。如果股价前期涨幅比较大的，那下跌的杀伤力其实是非常大的。近期市场风格好像有一些改变——低估值的这些票开始走强，而高估值品种、前期涨幅比较大的板块则出现调整。
那个人投资者该如何提前避开中报业绩可能出现惊吓的公司？其中一个核心，就是看看它的股价在这一波反弹中是不是反弹的太快太急太高，或公司它的估值本身是不是就是偏高的？对于这样的公司还是要小心。假定说它的业绩达到预期，但是股价涨了一波以后就已经反映了这个预期，利好见光以后可能也会“见光死”；假如说股价有一波很大很快的上涨，但公告出来的业绩达不到预期，那就更要死得难看了。
在我看来，任何高估的板块和个股上，不管业绩是否会爆雷，在临近业绩公告的时候，我认为这些公司股价下跌的概率可能大于进一步上涨的概率。投资者如果在成长赛道和高景气热门赛道上的配置比较高，可以适当的调整到低估值板块，进行防御型的策略配置。
受猪肉价格影响CPI创2年以来新高，需要担心通胀吗？
主持人：我国7月份的CPI数据受猪肉价格影响同比上涨2.7%，创了两年以来的新高。央行在二季度货币政策执行报告里面也表示，“要警惕结构性的通胀压力”。我们需要担心通胀这个问题吗？
程大爷：我认为，还是需要担心通胀这个问题的。为什么这样说呢？通胀可能会成为接下来观察央行货币政策的一个非常重要的指标。
这几年猪肉价格一直在在低位，所以CPI一直是在很低的水平。我们的货币政策在过往的这一年的时间里是稳健的，但也采取了一些结构性的、积极的做法。虽然不搞大水漫灌，但从流动性的状态来看，无论是从货币供应量，还是从社融的数据来看的话，市场都不缺钱，而且实际利率一直在低位，我们看货币基金的年华收益率就知道，基本上是跌到了1字头了（1%多，不到2%）。
之所以采取这样宽松的货币政策，前提条件是，一方面经济需要稳增长，经济面临三重压力的冲击，需要在稳增长方面持续发力，另一方面由于通胀这个因素让我们可以跟美国的这个货币政策相背而行。
7月份的CPI数据环比上涨2.7%，已经非常逼近3%的临界点。最近猪肉价格出现了比较大的反弹，猪周期也进入到上升周期。此前我们多次谈到猪周期，之前下行周期走势其实是不大正常的，出现了全行业的亏损，猪粮比出现了罕见的低位，无论是养猪大户，还是个体户、小企业养猪都是亏损的，能繁母猪的存栏率也不断的下降，这个状态是不正常的，所以现在猪肉价格的上涨其实有周期性因素的驱动，有很大的正当性和合理性。所以猪肉的的价格不可能在短期被压下来，因为行业不可能以长期的亏损来维持一个猪肉低价格的局面，这是不可想象的。
如果未来通胀在CPI的某个时点上突破了3%，就给我们的货币政策出了一个很大的难题。这两年由于各方面的因素，经济出现了很大的下行压力，保增长遇到很大的困难和挑战。好在我们的CPI一直在低位，所以经济的增长放缓其实是不是特别可怕的。因为在通胀较低的情况下，可以通过放松货币来刺激经济。
最可怕的一个场景，就是滞胀——经济增长缓缓，然后又叠加了通货膨胀。通货膨胀在任何一个国家都不是一件小事。为什么美国会竭尽所能不惜以经济衰退为代价的来降通胀，过往所有的鸽派都全部转向了鹰派？这也说明通胀其实是一件很可怕的事情。通胀的可怕在于，会出现“工资-物价”螺旋式的上升。这个对低收入阶层是有非常大的伤害的，这个现象如果不加以纠正的话，可能不仅仅是一个经济问题，最终可能会演变成社会问题。在我国这样低收入阶层占比非常大的国家里，央行的金融高官不止一次的表述过，不能让老百姓手中的钱变毛了。货币的稳定在未来有可能会成为央行货币政策的一个非常重要的考量因素。
过往我们在央行的货币政策报告里边没有看到太多关于通胀的忧虑，但是这一次央行第二季度的货币政策报告里面有这样的表述。报告里面不仅强调了稳健货币政策的实施力度，还对国内经济形势进行了研判，边际上是转向乐观，但是整体上仍需谨慎，表现出对结构性通胀压力的担忧。从之前7天国债逆回购规模的缩量，到年中中央政治局会议里面不再提GDP增长5.5%的目标，而只提力争实现最好的结果。在第二季度的货币政策报告里边也提到了力争实现最好的结果，再次强调了不搞大水漫灌。我预感到，接下来货币政策有可能会边际收紧。这是我的判断。
尚乘数科股价打回原形，妖股到底是怎么炼成的？
主持人：中概新股尚乘数科炒的沸沸扬扬，但股价最终还是被打回原形。为什么全世界股市都少不了妖股的影子呢？妖股到底是怎么炼成的呢？
程大爷：我们上一次节目中也分析了尚乘数科这支中概股。当时这只股票的最高市值到了4727亿美元，超过了京东、阿里、台积电。但是好景不长，一下子股价又跌掉90%。
那这家公司大概只有1.7亿的营收、1.5亿的盈利。这样盈利如何还支撑这么大的市值？这是不敢想象的。从估值的角度看，尚乘数科被称为妖股并不过分。美股市场里面其实也出了很多妖股，也不只是尚乘数科这这一家。之前的游戏驿站、AMC院线都出现过爆炒。
有人说，成熟的市场不会出现投机，看来这个说法是不成立的。美股是一个成熟市场，但是它投机起来一点不比A股里边的投机或者妖股来的温和。美股妖股涨起来根本没有边际，跌下来的时候也杀的非常狠。
妖股是怎样炼成的？全世界的妖股炼成的过程中都有三步。第一步，就是股价无缘无故地被爆拉，吸引市场的关注。因为这些股票一般就是小盘股、新股、次新股、绩差股，至少不是绩优股或者蓝筹股，没有缘由的爆拉使得股价与公司的质地完全不匹配。之所以这么做，就是为了吸引更多人关注它。第二步，就是开始讲故事。尚乘数科不是也讲了故事吗？讲了一个关于李嘉诚的故事，虽然后来人家也辟谣了。但这个故事讲起来，让很多人都信以为真。一般讲故事，就蹭热点、蹭概念、傍大佬，炒作一波。第三步，就高位套现，杀跌之后一地鸡毛。这就是妖股。
投资者该怎么去应对呢？这事就是坚持“三不”策略，即可保平安。
第一，不看。很热闹是吧？不要去看，好奇害死猫，不要去看这些消息，连热闹都不要去看。
第二，不碰。不要说拿小资金去玩一下，就是小资金到最后也只会是打水漂。
第三，不惦记。有很多人看到妖股先是涨到了天上，然后又跌到了地上。这时有的人就会惦记——原来都涨到到2555块了，现在跌到5块钱，可不可以买？说不定以后还要来一波。他们买进去后，基本上就再也没有机会见到股价拉升了。按照我的理解，不要去干这种“守株待兔”的事情，没有那么多傻逼兔子会撞死在同一根树桩上的。
这是我对妖股的理解和给投资者的建议。
主持人：本周节目时间也差不多了。很感谢市场资深评论家程大爷针对海内外市场以及热点事件进行了详尽独到的分析。我们下周节目时间，再见！
程大爷：再见！
风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！
