作者：和卿
前有土耳其，后有斯里兰卡，巴基斯坦也在挣扎，小国家的崩溃一个接一个。
1
所谓的量化宽松只不过是国家（央行）调控经济到了穷途末路的一种被动选择而已，即：
印钱，买国债；
印钱，买金融债。
印钱，让利率长期处于低位。
我们都知道，常规的经济调控是通过利率的方式进行。
当经济过热央行就抬高利率（加息），增加投资和消费成本，避免投资过剩；当经济过冷央行就压低利率（降息），降低投资和消费成本，提升经济扩张的活力。
然而，近半个世纪的实践结果却是：国家因为忌惮利率太高损害经济，造成很大的社会影响，往往一轮又一轮的经济调控之后，利率一年比一年低，并无限接近于0。
最终，央行彻底失去常规的调控手段，掉进0利率下限（或者说是流动性陷阱）的泥潭而无法自拔，从而被迫开启非常规货币政策——量化宽松。
日本，从1991年到2001年，用了10年时间把利率从6%压低至0附近；
欧盟，从2008年到2015年，用了1年时间把利率从4%压到1%，又用3年时间把利率压低至0附近；
美国，2008年更猛，只用了1年时间就把利率从5%压低至0附近。
可以说，只要国家想避免长时间的经济衰退，通过利率调控经济的货币政策就会走到尽头，即利率趋近于0，从而转向购买政府债务的“类财政”方式刺激经济。
因为利率为0，银行存款、债券等金融资产的收益为负，公众更倾向于持有现金。
如果经济恰好处在衰退（或通缩）的预期中，投资因为很难获得收益，银行等信贷会非常保守。同时，需求也会因为前景的悲观而更加谨慎地消费。
此时，无论央行怎么刺激印多少钱，钱都只会被金融系统＂持有＂而无法进入生产领域。
自此，经济全面失去活力掉进通缩，国家也彻底丧失对经济的调控能力。
2
然而，率先于2001年开启量化宽松的日本给了全世界一丝“曙光”。
日本通货膨胀率
这让美国看到，原来经济失去活力，长时间陷入通缩，还可以通过央行印钱买国债的方式继续干预经济。
他们解决经济危机的方式和逻辑是这样的：
1、经济危机，没收益不愿投资，就买国债：买中长期国债——压低利率——降低国债收益率——变相的提高其他资产价格——人们愿意投资——银行因为客户的资产升值也愿意放贷；
2、金融系统本身被破坏，就买债给钱：央行提供低利率资金为金融机构提供流动性，从而提高金融机构放贷能力和放贷意愿，解决信贷传导的问题。
好巧不巧，量化宽松还起到了财政扩张的效果，也就是我们常听到的政府债务货币化，或者叫“开着直升机撒钱”。
财政扩张的逻辑是这样的：国债利率降低——政府借钱成本降低——有减税空间——企业压力变小——增加投资和消费活力。
真可谓一举两得，妙到好处。
然而，2008年的次贷危机，美国的印钱速度超乎想象。
仅09年一年时间就印了原来的1.2倍。
有了第一次就有后来的无数次，到2014年直接扩大了5倍多。
近两年直接在2020年的基础上扩大1.2倍。
站在此刻看，量化宽松似乎把欧美日从经济的危机中救了出来。
然而，央行资产负债表越扩越大，钱越印越多，政府的债务也疯狂增加。
原来平稳的道路怎么也回不出去了。
每一次退出，都给本国和他国造成了巨大的伤害。
3
就在2014年，美国尝试退出量化宽松。
可是，还没有开始加息，美国经济就快速衰退，并于2016年再度发生通缩。
与此同时，阿根廷也成为美国退出量化宽松的第一个试验品。
由于发达国家的货币泛滥，特别是美元，溢出的负面效应更加显著。
全世界的货币政策已经被欧美的货币政策深深地绑架，并持续的不间断的出现创伤：
1、输入型通胀的创伤：钱印多了——全球商品价格上涨——输入型通过膨胀；
2、货币自主权丧失的创伤：钱印多了——他国汇率升值，影响出口——迫不得已购入外汇，多印本国的货币——更高的国内通胀；
3、国家主权丧失的创伤：钱印多了——大量资本外溢——去到他国投资——欧美一缩表，资金就从他国撤资——他国一地鸡毛。
今年，这样的悲剧依然在上演……
真可谓，量化一时爽，一缩全遭殃。
美国的经济也重新步入衰退。
量化宽松，或者说财政债务货币化，注定是一趟上去就下不来的列车。
4
未来，留给我们的时间也不多了。
投资低迷、消费乏力，急需行之有效的措施。
然而，央行调控经济的MLF利率为2.85%，子弹也是越打越光，越打越谨慎。
可怕的是，一旦危机强化，利率的弹药会一次用光，而且还不一定得到市场的回应。
比如，为应对08年金融危机我们降了2%以上，投资与消费就没有丝毫起色，遂转向4万亿财政刺激。
今年局部降息也同样没有带来预想的效果，转而重走财政刺激。
可以说，货币调控的终点就是财政，是全民创投。
真可谓，一损俱损一荣俱荣。
好在此刻我们还有选择的时间和空间。
用王一鸣在财富管理50人论坛上的对策，就是：不能（再）透支未来加重债务，重走债务驱动的经济增长模式。
他乃真国士！
