（报告出品方/作者：申万宏源研究，杨海燕，朱型檑，李蕾，黄婷）
1. 尝试运营优化的光子上游专家
炬光科技所属行业为激光行业，起家于上游元器件环节，目前正向中游三大应用场景 拓展。炬光科技主要从事激光行业上游的高功率半导体激光元器件（“产生光子”）、激 光光学元器件（“调控光子”）的研发、生产和销售，目前正在拓展激光行业中游的光子 应用解决方案，确定三大重点应用方向：汽车应用、医疗健康以及泛半导体应用。上游产 品以元器件、原材料为主，中游应用产品以应用模块、模组、系统为主，并正从元器件供 应商向技术服务及方案提供商角色转变。目前，炬光科技已发展成为国内实力最强的高功 率半导体激光器品牌，被中国光学学会激光加工专业委员会授予“高功率半导体激光产业 先驱”称号。
公司为固体激光器、光纤激光器生产企业和科研院所，医疗美容设备、工业制造设备、 光刻机核心部件生产商，激光雷达整机企业，半导体和平板显示设备制造商等提供核心元 器件及应用解决方案，产品逐步被应用于先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、信 息技术五大领域。
公司成立于 2007 年，发展历程经历内生自研 外延收购 向产业链中游延伸三大时 期。 1）内生增长：公司成立后前 10 年，凭借技术自研和自主创新成为产生光子行业国内 领导者。2007 年公司起步于“产生光子”的高功率半导体激光器，2008 年第一款半导体 激光产品问世，2015 年主导制定《半导体激光器总规范》、《半导体激光器测试方法》两 项国家标准。
2）外延收购：2017 年收购世界顶级的微光学(Micro-optics)产品和半导体激光器 (Diode Laser)的供应商德国 LIMO 公司，扩张“调控光子”的技术能力。LIMO 在全球微 光学领域技术领先，2018 年 UV-L750 线光斑系统获得了国际光学工程学会（SPIE）颁发 的全球光电行业最高荣誉之一 PrismAwards 棱镜奖。
3）重点推进向产业链中游延伸：收购 LIMO 后，通过研发、市场、销售的战略整合， 相互结合开始拓展“光子技术应用解决方案”。2019 年度，汽车业务方面，公司与德国大 陆集团的激光雷达合作项目正式定点，由销售半导体激光元器件转变为提供激光雷达发射 模组。2020 年，公司开始进军医美激光器领域，与英国 Cyden 公司签订协议，向其独家 供应医美用激光器，并在同年获得华为哈勃战略投资。
2018-2021 年，上游两大业务收入占比合计从 93%降至 87%，汽车应用业务收入占 比从 1%提升至 11%，汽车业务成为增长引擎。2018-2021 年，公司主营业务收入从 3.49 亿元增长至 4.72 元，2021 年同比增长 33.26%。2021 年公司两大传统业务半导体激光和 激光光学业务收入占比分别为 42.1%和 44.5%，合计 86.6%，较 2018 年的 92.7%明显下 降。2019 年以来，公司扩张汽车应用业务，收入占比从 2019 年的 6.9%提升至 2021 年的 11.0%。
1.2 战略重组+优化运营，2020 年起增收提效
2019 年末起对 LIMO 进行战略重组，实现降本提效。 炬光科技从 2017 年收购 LIMO 开始，大力扩张“调控光子”业务，技术实力得到显 著提升，业界领先。LIMO 成立于 2006 年（其前身成立于 1992 年），总部位于德国西部 多特蒙德市，致力于拓展激光光学元器件的新兴应用领域，主要从事激光光学业务，拥有 线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术、晶圆级同步结构化激光光学制造技术等 多项核心技术。LIMO 的激光光学研发与设计能力采用精密光学设备与测量仪器，基于独特 的微光学加工工艺，为客户生产出高性能低成本的激光光学元器件及光学系统。2018 年 LIMO 获得全球光电行业最高奖荣誉——PrismAwards 棱镜奖。截至 2021 年 6 月 30 日， LIMO 现有员工 129 人，其中研发、管理及销售人员 40 人，生产人员 89 人。
炬光科技收购 LIMO 后，对业务进行梳理，经结构优化调整后，形成高功率半导体激 光元器件、激光光学元器件、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务领域。公司 将其原有业务激光光学产品线（MO）保留在 LIMO 中运营，并在东莞新建产能共同从事 激光光学元器件业务；半导体激光产品线（主要是工业应用模块，ILS）转移至西安运营， 丰富了高功率半导体激光的产品线；光学系统产品线（UVL）分拆至 LIMODisplay 后注入 海宁炬光运营；同时结合产生光子、调控光子的能力，拓展了激光雷达等汽车应用领域市 场。
得益于 2019 年末起的战略重组及强化市场开拓举措，2020 年起激光光学业务收入高 增 94%，毛利率持续提升。值得一提的是，公司 2019 年末起对 LIMO 进行战略性结构重 组，并在东莞炬光新增光束准直转换系列产品的后端生产线，即新增镀膜、切割、清洗、 检验环节等，大幅提升运营效率，提高了产能及生产效率。2020 年起激光光学业务毛利率 从 2019 年的 32%不断提升至 53%，并在 2021 年继续提升至 64%。同时公司强化了对国 内客户的技术支持力度，积极拓展国内市场，快速响应客户需求，其激光光学业务收入 2020 年扭转下降颓势，实现 94%的同比高速增长。（报告来源：未来智库）
2021 年起重点优化运营，采取卓越运营、精益生产等方式，有望带动相关产品毛利率 稳中有升。2021 年公司聘请 IBM 咨询团队，助力公司全球运营能力及效率提升。同时， 公司重点开展精益制造，提升成本控制能力，不断改善毛利率水平。在卓越运营方面，公司推行“五化“，即产品标准化、材料归一化、工艺平台化、运营信息化、生产自动化。 在精益生产方面，公司将半导体激光器生产车间实现了由孤岛式向单元式生产的转变，启 动了机器换人项目，同比推行自动化，激光光学、汽车业务生产设备自动化率均达到 70%。
2. 上游传统业务：构建扎实的技术壁垒
2.1 结合“产生光子”+“调控光子”，市场空间翻倍
炬光科技传统业务为激光行业上游的元器件环节，分别为“产生光子”的半导体激光 元器件业务，以及“调控光子”的激光光学元器件。目前公司正在大力拓展的激光雷达发 射模组和光学系统等业务位于产业链的中游，是公司上游业务的直接应用。激光产业链下 游主要是激光设备的集成，应用于先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、信息技术 等各类行业。 公司半导体激光业务以高功率半导体激光元器件为基础，分为开放式器件、光纤耦合 模块、医疗美容器件和模块、工业应用模块、预制金锡材料等；激光光学业务则主要包括 光束准直转换系列（单（非）球面柱面透镜、光束转换器、光束准直器、光纤耦合器、光 场匀化器、光束扩散器、微光学透镜组、微光学晶圆等。
炬光科技结合“产生光子“及”调控光子“能力，产品既可直接应用于光子应用模块 和系统，也可作为泵浦源应用于光纤激光器、固体激光器。
半导体激光器具备效率、可靠性、成本、尺寸优势。相比于间接产生光的光纤激 光器、固体激光器，其天然具有 1）电光转换效率高（最高可达到 60-70%）；2） 体积小、重量轻（常用产品体积仅仅为立方厘米量级）；3）寿命长、可靠性高（高 功率亦可实现上万小时）；4）工业化程度高、成本低（同一片半导体晶圆上实现 大量激光二极管芯片的集成）等必然优势。
半导体激光器目前主要被作为光纤激光器和固体激光器的泵浦源。高功率半导体 激光器受制于光束质量差，所能直接应用的领域受限，目前主要被作为光纤激光 器和固体激光器的泵浦源。目前行业中游的光纤激光器、固体激光器，普遍以半 导体激光器发出光，泵浦增益介质光纤或晶体产生光，以获得更好的光束质量， 应用于更广泛的领域。
借助光学整形，光束质量差的半导体激光器也可得到应用。并非所有实际应用都 需要高光束质量的激光，只要满足特定应用对光斑形状、功率密度和光强分布的 要求即可。高光束质量的激光比较容易满足以上三个要素，但通过微光学透镜对 激光进行整形，使光子在合适的时间出现在合适的位置，低光束质量的激光也可 以得到应用。同时整形后的光斑在众多应用中表现出独特的优势，如线光斑、面 光斑在应用于焊接、激光剥离和退火等领域时可大大提升加工效率；应用于 FlashLiDAR 时可以减少运动部件的使用，从而大幅提高系统可靠性。
预计 2022 年全球高功率半导体激光器市场规模达到 22 亿美元，其中 10.4 亿美元为 直接应用市场。据 StrategiesUnlimited，预计 2022 年，全球高功率半导体激光器直接应 用市场 10.40 亿美元，作为固体激光器泵浦源的市场 5.45 亿美元、作为光纤激光器核心器 件的市场 6.06 亿美元。 公司具备光学整形能力，借此拓展半导体激光器直接应用市场，面向的市场规模从间 接应用的 11.5 亿美元翻倍至 22 亿美元。公司基于自身有竞争力的高功率半导体激光技术 和产品、通过并购 LIMO 国际领先的微光学技术，结合“产生光子”和“调控光子”，使 得半导体激光器产生的光子能够直接整形为符合更多特定应用所需的光斑形状、功率密度 和光强分布，形成光子应用模块和系统。
2.2 技术专家型公司，产品实力过硬
炬光科技为技术专家型公司，核心技术团队实力不凡。公司由刘兴胜博士带领留学人 员发起创立，在中国西安、东莞和德国多特蒙德配置核心技术团队，核心技术团队专业水 平及科研成果突出。截至 2021 年末，公司研发团队共计 146 人，其中硕博背景占比超过 一半。2018-2021 年，公司研发费用率均在 14%以上。
公司具有博士后科研工作站，曾获得国家发改委“高功率半导体激光器与应用国家地 方联合工程研究中心”，国家科技部“创新人才推进计划科技创新创业人才”，人力资源和 社会保障部、中国科学技术协会、国家科技部、国务院国资委“全国创新争先奖”，工业 和信息化部、财政部“国家技术创新示范企业”，国家知识产权局“国家知识产权示范企 业”等荣誉。
自研攻克核心技术难题，达到全球领先水平。炬光科技已自主研发形成共晶键合技术、 热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程、测试分析诊断技术、线光斑整形技 术、光束转换技术、光场匀化技术（光刻机用）和晶圆级同步结构化激光光学制造技术九 大类核心技术，包括美国、欧洲、日本、韩国等境外专利 110 项，境内发明专利 117 项、 实用新型专利 150 项和外观设计专利 28 项。
炬光科技与行业内国际领先公司相比，具备技术及成本优势，但规模较小。与主要竞 争对手相比，公司产品的光斑质量、功率、光强、高精度、易重复等指标处于国际领先水 平。整体来看，国际领先企业产品市占率较高，炬光科技成立时间较短，相比成熟的国际 领先企业，目前整体销售规模较小。（报告来源：未来智库）
在半导体激光业务上，公司部分产品关键指标处于国际领先水平。半导体激光领 域的主要企业包括美国相干公司、美国 IPG 光电、美国 nLight、法国 Lumibird、 美国 Lasertel 等国外公司，涉足产业链各个环节，前四家公司最新年报收入规模分别为 14.9 亿美元、14.6 亿美元、2.7 亿美元、1.6 亿欧元。国内激光行业企业 锐科激光、杰普特、联赢激光等主要提供光纤激光器或激光设备，分布于产业链 中下游，与公司不直接竞争。
在激光光学业务上，公司采用自主研发的晶圆级同步结构化激光光学制造技术， 制备高精度微光学元器件，重复性高，易形成批量，大规模生产成本低，为行业 下游客户提供核心光学元器件。激光光学领域的主要企业包括美国贰陆集团、德 国通快（德国 Ingeneric）、SuessMicroTec、瑞士 FISBA、美国 RPCPhotonics 等国外公司，前三家公司最新年报收入规模分别为 31.1 亿美元、35.0 亿欧元、 2.6 亿欧元。目前国内部分科研机构可提供少量激光光学元器件用于科学研究需要。 国内主营业务类似的企业包括蓝特光学、福晶科技等。
积极拓展预制金锡陶瓷材料业务，力主实现国产替代。预制金锡陶瓷是高功率半导体 激光器必备的原材料之一，长期以来被日本公司垄断超过 95%以上的市场份额。公司突破 了金锡薄膜制备关键技术，解决了激光二极管芯片键合工艺中导电导热性能优化和热应力 控制问题，实现了光纤激光器泵浦源和高功率半导体激光器关键原材料的国产替代。公司在预制金锡薄膜制备关键技术上实现突破，打破了国外公司长期垄断，现 已开始为全球主要光纤激光器制造商提供预制金锡薄膜陶瓷热沉产品，并实现了数十万只 的量产交付，预期将于 2022 年实现数百万只量产交付。
2.3 头部客户长期认可，合作粘性高
推行大客户战略，进入各行各业多家头部公司供应链。公司半导体激光产品与激光光 学元器件产品已进入多家行业头部公司，产品应用于医疗健康、智能辅助驾驶、高端工业 制造、半导体集成电路芯片制程与检测等产业。其中，公司为中国科学院等重要科研院所 及国家惯性约束可控核聚变等重要项目提供半导体激光器件，为世界顶级企业（荷兰 ASML 核心供应商）、国内主要光刻机研发厂商及其他国际知名企业提供光刻机用光场匀化器和半导体 晶圆退火核心元器件，为美国相干公司、以色列飞顿、以色列赛诺龙等国际知名企业提供激光和光 学产品，为创鑫激光、锐科激光、长光华芯等国内知名激光器、激光芯片厂商提供光学产品，为激光 雷达头部厂商Velodyne 提供光束转换器、光束准直器等产品。
前五大客户合作稳定。2018-2021 年 6 月，公司前 5 大客户变动不大，并长期与创鑫 激光、锐科激光、德国大陆集团，A 公司（国际知名光学仪器制造企业，长期向 ASML 供给光刻机光学核心部件）等知名客户合作。公司核心元器件产品对于行业中下游客户具 有重要性，客户验证谨慎、周期较长，成为公司与客户形成长期稳定合作关系的基础。
长期得到境外客户认可，境内市场增速加快，21 年收入占比反超境外。2018-2020 年，炬光科技主营业务收入中境外收入占比均超过 50%，境外收入主要来自德国、美国和 韩国。2021 年公司境内收入占比达到 57%，占比反超境外。公司产品实力已经长期在国 际市场得到认可，国内市场近年来收入增速领先，收入占比不断提升。
3. 中游三大潜力应用：激光雷达产业链稀缺标的
3.1 汽车：覆盖多技术路线是关键
激光雷达需求确定，2022 年为激光雷达量产元年。目前从中游激光雷达厂商的进展情 况来看，下游海外越来越多车厂选择部署激光雷达传感器（如宝马、奔驰、通用、沃尔沃、 奥迪、大众等）并签订长周期量产合同，并且多款搭载激光雷达的车型将在 2022 年量产， 其中包括了小鹏、蔚来、非凡汽车等众多厂商。
预计 2025 年车载激光雷达市场达到 61 亿美元，2019-2025 年 CAGR 超过 90%。 根据申万宏源通信组深度报告《千亿激光雷达，光学组件先行受益-激光雷达行业系列一暨 智联汽车系列深度十八》测算结果，2025 年全球智能辅助驾驶领域激光雷达的市场规模约 为 60.75 亿美元，2019 年车载激光雷达市场规模约为 1.2 亿美金，2019-2025 行业复合增速超 90%。远期 2030 年来看，若激光雷达渗透率超 30%，激光雷达市场空间超千亿人民币。
公司提供的发射模组在激光雷达成本中占比约 20%，为价值量较高的环节。从激光产 业链角度来看，激光雷达上游主要是光学组件和电子元件，结合激光雷达工作原理进行分 类，可从发射、探测、扫描以及处理系统四个部分进行元器件拆分，核心组件主要有激光 器、扫描器及光学组件、光电探测器及接收芯片等。其中发射端模组占整体激光雷达价值 量相对较高。公司线光斑模组占激光雷达 20%左右价值量，价值量 100-200 美金。若只提 供光学元器件，价值量在 20 美金以下不等。（报告来源：未来智库）
与竞争对手相比，公司入局激光雷达业务具备两大优势: 1) 从上游出发，具备专业灵活的定制能力，保证产品一致性和高精度。 炬光科技在激光雷达产业链中定位特殊，下游客户即为潜在竞争力量。炬光科技位于 激光雷达产业链上游，主要是基于两大公司传统业务来制造激光雷达光源。在激光雷达产 业链内，难以找到商业模式与公司完全相同的竞争对手。公司面对的竞争力量主要来自于 下游客户选择自制激光雷达光源还是使用炬光科技的方案。 激光雷达整机市场参与者主要为 Tier1 厂商及激光雷达厂商两类。
激光雷达整机市场 参与者众多，根据 Yole2021 年 9 月发布《汽车和工业应用的激光雷达》报告，自 Velodyne 创始人 DavidHall 于 2015 年发明实时环视激光雷达以来，全球至少成立了 80 家主打激 光雷达的公司。截至 2021 年第三季度，超过 60 家激光雷达企业瞄准汽车市场，其中已 有 14 家公司斩获汽车制造商订单。根据 Yole，截至 2021 年 9 月，激光雷达市场中，法 国 tier1 厂商法雷奥以 28%的市占率位居第一，与电装、大陆、博世等几家 tier1 厂商合 计占据约 45%左右的市场份额，国内激光雷达厂商速腾聚创、览沃科技（大疆）、禾赛科 技、图达通、华为等中国企业合计市场份额约 26%左右，海外激光雷达厂商 Luminar、 Cepton、Innoviz、lbeo、Velodnyne 合计份额约 25%。由于激光雷达市场变化较快， 该市占率数据参考意义有限，但整体上反映出激光雷达市场两大阵营的格局。
外部合作还是自制取决于各家公司策略，外部合作更加符合专业化分工原则。公司在 上游产生光子和调控光子环节的布局，使其具备更灵活专业的产品定制能力、更低的成本、 更好的产品一致性和精度保证。从专业化分工的角度，大多数 Tier1 客户和不具备核心技 术厂商更倾向于与外部供应商合作，部分则选择自制激光雷达光源。
2）产品可应用于多种技术路线。 公司作为激光雷达发射模组涉及激光雷达光源光学组件的供应商，参与多种技术路线 的产品开发，能够覆盖多种技术路线、包括机械旋转式激光雷达、混合固态激光雷达、全 固态激光雷达等多种技术路线，以及 VCSEL 激光器、固体激光器、边发射激光器和其他 不同种类激光器。其上中游的布局使其能够为各种激光雷达技术路线提供价值量稍低的光 学元器件以及价值量更高的发射模组解决方案。 激光雷达技术路线众多，从可靠性、过车规量产的角度来看，混合或固态激光雷达是 未来的重要发展方向。
针对技术路线繁多问题，炬光科技的应对策略为：1）在机械式激 光雷达方面向客户提供元器件为主；2）重点布局混合固态或固态技术路线，目标是提供 完整的发射模组解决方案。目前其模组产品覆盖转镜式激光雷达和 Flash 激光雷达两大技 术路线。
除车载激光雷达外，汽车应用将在 DMS（驾驶员监控系统）、智能车灯、ARHUD （增强现实抬头显示系统）等领域延伸探索，目前均在应用起步期或技术探索期。
客户储备充足，逐步向量产阶段推进。公司 2019 年取得德国大陆集团的合作定点， 合作技术路线为 FlashLiDAR(全固态闪光式激光雷达)。双方协议约定德国大陆集团向公司 采购激光雷达发射模组产品，总金额折合人民币约 4 亿元，该项目在 2020 年已进入量产 阶段。根据公司招股书，预计该项目 2022-2024 年会有 3.2 亿元的收入。2021Q3，公 司线光斑发射模组获得 B 客户量产定点，预计 2022Q3 开始量产。目前汽车业务方面， 按阶段划分，公司现已经实现 1 家客户量产（大陆），3 家已定点或小批量（B 客户定点 +2 光学项目小批量），11 家进入开发阶段（A/B 样），16 家在前期阶段。如果以 20-30% 的比例估算开发阶段客户进入量产的概率，预计最近 2-3 年每年或有望新增一家量产客户， 未来有望加速。
公司持续看好汽车应用未来放量增长，25 年车载激光雷达市占率或有望达到 2.5%。 2022Q1 公开业绩交流会，2021 年汽车应用营收 5178 万元，同比增长 77.56%。预计 2022 年汽车应用业务营收 1.05 亿，同比增长 103%，2023 和 2024 年汽车业务营收目 标分别为 3.64 亿和 6.63 亿。根据申万通信组预测，2025 年车用激光雷达市场规模有望 达到 60.75 亿美元，以人民币对美元汇率 6.7 计算，相当于人民币 407 亿空间。若 2025 年公司基于 2024 年预测的基础上实现 51%的收入增长达到 10 亿元左右，则当年全球市 占率可达到 2.5%。
3.2 医疗健康：专业医美与家用医美双管齐下
医美行业稳步发展，上游元器件需求量随之增长。根据 Frost&Sullivan，2016-2021 年全球医疗美容市场规模持续增长，2021 年为 1482 亿美元，同比增长 7.78%，2022 年 预测市场规模将达到 1561 亿美元。根据艾瑞咨询，长期以来，中国非手术类医美市场规 模占医美总市场规模的 70%左右，而非手术类项目中超过一半的项目均为光电类，所需 设备是激光器的下游产业。随着生活水平提升以及消费升级演进，各年龄段消费者对于医 美的接受程度不断提升，预计全球以及中国医美行业市场规模将继续稳步增长。
基于传统业务优势，专业医美系列产品技术参数优异。光斑能量分布均匀性是提高激 光医疗美容治疗效果的关键因素之一，炬光科技通过收购德国 LIMO 公司国际领先的微光 学技术，使用光束转换、光场匀化、线光斑整形等技术“调控光子”，将激光光源整形成 满足特定应用需求，具有特定光斑形状、功率密度和光强分布的光源；将激光器输出的类 高斯光斑转换成能量平顶分布的光斑，大大提升激光器光源、光斑质量。公司基于传统两 大业务，研发专业医美用模块化产品，功率、光斑质量、产品功能等技术参数国际领先。 （技术参数见表 3）。2018 年公司新产品 Vsilk 系列高功率激光脱毛模块开始量产，并获 得以色列飞顿等国内外重要客户高功率产品订单。（报告来源：未来智库）
家用脱毛仪为高增长美容仪品类。据《2020 线上家用美容仪消费洞察报告》，预计 2021 年我国美容仪市场规模将接近 100 亿元。在 2020 年天猫 38 大促中，脱毛仪销售额 同比增长超 1140%；2021 年 618 大促中，脱毛仪又成为天猫、京东双平台美容仪产品中 的零售额榜首产品。仅天猫一年销售数据显示，脱毛仪销售总额为 41.51 亿元，涨幅显著。
进军家用医美市场，与英国 Cyden 公司签订协议，独家供货总额高达 8.74 亿元。2020 年 8 月，炬光科技与英国 Cyden 公司签订了《总体合作协议》和《排他协议》，约定炬光 科技独家向英国 Cyden 公司供应医疗美容产品中的激光器，根据招股书，2022-2026 年， Cyden 公司从炬光科技约定采购金额达 8.68 亿元。目前该合作项目实际推进受到疫情和政 策等影响，较预期略有延迟，目前尚在临床验证阶段。Cyden 成立于 2002 年，是国际知 名家用医疗美容设备企业，于 2014 年创立了 SmoothSkin，目前已是全球第一的 IPL 脱 毛品牌。
根据公司公开业绩交流会，未来医疗健康板块公司将在专业和家用医美领域双管齐下， 探索专业净肤、专业嫩肤、家用净肤、家用嫩肤、专业溶脂、显影、手术等多个应用领域。 目前激光嫩肤和激光净肤方案已经设计定型，与国内外多家知名客户展开项目合作，2021 年获得了 6 万元左右的样品收入
3.3 泛半导体应用：100%自主知识产权，打破国外垄断
中游泛半导体应用部分，2021 年收入 3621 万元，同比增长 210%，2022Q1 收 入 336 万元，同比下降 33%，主要为季节性波动所致。 5 年持续投入激光退火设备研发，100%自主知识产权，打破国外垄断。激光退火 作为集成电路制造的关键工艺，所用设备长期被国外企业垄断。根据公司 2022Q1 公 开业绩会，过去 5 年，公司投入 1.1 亿用于研发激光退火技术，现公司晶圆退火设备关键指标如光斑均匀性（97%以上）和控制精度（1 微米以内）均已超越国外设备，打 破国外垄断并实现国产替代。公司用于集成电路晶圆退火的高功率半导体激光器模块 于 2020H2 取得国内领先半导体设备集成商上海微电子装备（集团）股份有限公司和 北京华卓精科科技股份有限公司订单，并目前在全球 2 家 TOP5 晶圆代工厂完成工艺 验证，2021 年该产品已经实现小批量销售。
根据 QYR（恒州博智）的统计及预测，2021 年全球激光退火设备市场销售额达 到了 11 亿美元，预计 2028 年将达到 22 亿美元，年复合增长率（CAGR）为 10.5% （2021-2028）。
在研用于 LCD 和 OLED 的 SLA 固体激光退火设备及 MLED 的巨量焊接设备。1） 炬光科技紫外固体激光剥离 LLO 光学系统多年来已成功应用于柔性 OLED 制造领域， 已取得国际主流面板厂商生产线中初步的市场份额，主要包括韩国 LG 电子、京东方（直 接客户为集成商韩国 APS）、日本夏普（直接客户为集成商韩国 DE&T）。目前也在 布局用于 LCD 和 OLED 的 SLA 固体激光退火设备，用来取代现在主流的准分子激光方 案（主要代表厂商为相干公司），降低客户的运维成本以及对氖气的依赖。2021 年已 经搭建了 4.5 代线样机，并与客户进行了工艺验证，晶化效果已经接近量产线要求。2） 用于 MLED 的巨量焊接设备已经完成样机试制，通过一条 100mm 的线光斑实现了 97% 以上的高均匀性，帮助客户提升加工效率和良率，目前在支持客户进行现场工艺验证。
4. 盈利预测
公司以上游产生光子+调控光子两大传统业务为基点，向中游三大应用场景拓展。 1) 半导体激光业务：继续推进大客户战略，预制金锡陶瓷材料迎来放量，专业及家 用医美产品创新与市场开拓并进，各细分产品价格基本保持稳定或随产品升级有 所提升，出货量大幅增长，预计 2022-2024 年收入分别为 2.57 亿元、4.73 亿元、7.43 亿元，其中包含的医疗健康业务量价齐升，预计实现收入分别为 1.20 亿元、2.24 亿元、3.60 亿元。未来毛利率提升逻辑有待验证，因此保守假设稳 定在 49%-50%（以下业务同适用）。
2) 激光光学业务：新老业务在价格稳定的基础上出货量均有不同程度增长，预计 2022-2024 年收入分别为2.95 亿元、3.31 亿元、3.89 亿元，毛利率稳定在64%。
3) 汽车应用业务：受益于车载激光雷达市场的放量，以及大陆集团、B 客户等已定 点合作项目的量产，其他新客户的持续开发，预计量产后单价有所下降但出货量 大幅增长，带来收入大幅增长，2022-2024 年分别为 1.05 亿元、3.54 亿元、 6.42 亿元，毛利率稳定在 40%。
4) 光学系统业务：随着泛半导体类激光退火、巨量焊接系统产品市场化逐步推进， 从验证阶段走向批量销售，预计 2022-2024 年销售分别为 0.35 亿元、0.65 亿 元、0.95 亿元，毛利率维持在 30%。
综合来看，预计 2022-2024 年公司总收入 6.95 亿元、12.26 亿元、18.73 亿元，同 比增长 46%、76%、53%，归母净利润 1.19 亿元、1.87 亿元、2.80 亿元，同比增长 76%、 57%、50%，毛利率分别为 53%、50%、48%、净利率分别为 17%、15%、15%。
可比公司选择：基于公司自身具有的“光学”+“布局汽车/激光雷达应用”两大属性， 选择 3 家可比公司、1）长光华芯：与炬光科技传统业务均布局激光行业上游元器件环节， 并向诸多工业激光器客户出售相关产品，新业务均涉足激光雷达上游元器件环节，成长逻 辑类似。2）永新光学：国内领先的光学厂商，传统业务为光学显微镜、条码扫描仪等， 新业务涉足激光雷达光学元件，21 年收入破千万元，定点合作厂商达到 10 家，并将产品 从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工，与炬光科技同属激光雷达上游元器件环节。3） 舜宇光学科技：全球领先的综合光学零件及产品制造商，其光学零组件及光电产品在手机 和汽车等领域得到广泛应用，其中车载镜头的市场占有率连续多年位居全球首位，激光雷 达上游光学零部件业务将成为新的增长驱动力。
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精选报告来源：【未来智库】
