近日，浙江省证监局对华谊兄弟传媒股份有限公司下发《关于对王忠军、王忠磊采取出具警示函措施的决定》(【2022】50 号)。

王忠军、王忠磊是华谊的实际控制人。这并非二人首次收到证监部门警示函件。

2009年，华谊上市以来，王氏兄弟持续减持，持股比例大幅下降，在权益变动比例达到5%时，未按规定停止买卖公司股份并及时履行报告、公告义务。

目前，王氏兄弟股票的96%被质押出去用于融资。公司财报数据显示，持续减持股票是用于还债。

2018至2021年，华谊连续四年亏损，少则数亿，多则数十亿，基本面一塌糊涂。

截至2021年底，华谊累计亏损超过64亿元，负债合计45.42亿元，市值从最高时的900亿元，跌到现在的不足100亿元。

在影视、资本中长袖善舞，频频参与资本对赌，溢价收购空壳公司，惯于投资套现的王氏兄弟，早已将昔日拥有陈道明、冯小刚、周迅、双冰等艺人，出品过《手机》《天下无贼》《非诚勿扰》等佳作影视帝国带入火坑。

大厦将倾。

根据浙江省证监局决定书，王氏兄弟在2009年10月30日至2021年12月20日期间，持有的华谊权益比例由34.41%下降至23.74%，累计变动比例为10.67%，

实施非公开发行股票、主动增减持、公司回购注销股份、股票期权行权……能用的手段都用上了。

4月22日，深圳证券交易所发布了关于对王忠军、王忠磊给予通报批评处分的决定，记入上市公司诚信档案，并向社会公开。

该处分指出，王忠军、王忠磊在权益变动比例达到5%时，未按照《证券法》《上市公司收购管理办法》等规定停止买卖华谊兄弟股份并及时履行报告、公告义务。相关行为违反了深圳证券交易所《创业板股票上市规则（2020年12月修订）》的有关规定。

对于华谊而言，屡次遭到证监部门惩处，早已不是“大新闻”。这几年，华谊麻烦缠身，负面新闻不断。

2021年5月，北京市第二中级人民法院发布执行决定，华谊兄弟（天津）投资公司被确定为被执行对象，执行金额高达3亿元。

2020年，多家媒体披露，为救公司，王忠军接连拍卖其收藏的艺术品、房产，积极转让股权资产。

王氏兄弟表示，为了公司安全，什么都能卖。

作为娱乐圈内影视行业龙头，华谊是如何走到今天这一步的呢？

1994年，王忠军从美国纽约州立大学硕士毕业，回国后他发现国内的银行没有统一的标识。

美国的企业品牌商标，是商业的重要组成部分。麦当劳、可口可乐、通用等统一的品牌商标随处可见。

意识到市场的商机的王忠军和弟弟王忠磊成立了华谊兄弟广告公司。

兄弟俩出身于北京“大院”，父亲在野战部队工作。

通过“大院”的人脉关系，兄弟俩游说各大银行，设计统一标识，成功拿到中国银行1.5万个网点的企业形象标准化订单。

相传，该笔订单让王氏兄弟狂赚4.5亿元人民币，这是上世纪90年代末的数字。

不久，华谊又拿下华夏银行、中石油、国家电网、中国联通等大型企业的订单。华谊广告公司异军突起，仅用三年时间，便跻身中国十大广告公司行列。

1998年，王忠军在一次聚会上，认识了冯小刚。

此时冯小刚还在为他的电影《没完没了》而发愁，除了背后的紫禁城影业、新影联外，电影还需要一些社会投资，王忠军向冯小刚伸出援手，出资入局。

这番合作，王忠军收获不小的利润，他很快意识到投资电影的市场潜力。此后冯小刚拍摄的每一部电影，背后几乎都有华谊兄弟出资。

在华谊投资下，冯小刚陆续拍出了《大腕》《手机》等多部热卖电影。冯导迅速成为国内炙手可热的一线导演。赚得盆满钵满的华谊，将业务重心转向影视行业。

由于电影是重资金项目，拍摄需要投入大量资金，王氏兄弟便开始寻求资本合作。

2000年，华谊兄弟和太合控股公司共同成立华谊兄弟太合影视投资公司，专门投资电影产业，其中太合控股出资1300万元，占股45%，华谊兄弟占股55%，拥有公司的绝对控股权。

《天下无贼》《宝贝计划》《可可西里》等一批叫好又叫座的电影诞生，令华谊风头，一时无两。华谊兄弟成为财富与造星的代名词。

众多明星搭上华谊这辆造星列车，名利双收。

同时，华谊着手开辟明星产业市场。王氏兄弟拿出50%的股份，邀请“内地第一经纪人”王京花担任总裁，全权负责艺人演艺事业。

在王京花的带领下，陈道明、刘嘉玲、周迅、黄晓明、邓超、李冰冰、夏雨等一大批艺人加入华谊兄弟。

五年时间，华谊成为国内顶尖经纪公司，签约艺人最多时有近300人，几乎包揽国内电影电视剧所有一线演员。

华谊也被业内称为“中国艺人经纪的黄埔军校”。

2004年，冯小刚与华谊的合同到期。因为利益分配问题，冯小刚选择离开华谊，自己成立影视公司。

2005年，华谊与王京花合约到期，双方因理念不和，不欢而散。王京花选择跳槽橙天娱乐，她手下的艺人也纷纷选择跟着王京花出走。王京花放弃了华谊兄弟50%的股份，换取艺人的自由。

同年，王氏兄弟以合伙人作为筹码，再度邀请冯小刚加入华谊。之后以同样的方式邀请张纪中、邓超、黄晓明等人加入，恢复了以往的荣光。

《集结号》《非诚勿扰》《风声》《唐山大地震》……后续的数年里，华谊就是高票房的保证。影视行业的成功，也让王氏兄弟将公司业务逐渐延伸到多个领域。

受到马云的点拨，王氏兄弟决定利用资本的优势，去二级市场闯荡。

2009年10月，华谊兄弟成功在创业板上市，成为创业板首批上市的公司，号称“影视第一股”。

开盘首日，华谊兄弟股价暴涨，当天以70.81元的价格收盘，涨幅达147.8%。不少股东成为亿万富豪。

冯小刚妻子徐帆在后来的华谊20周年庆典上爆料，华谊上市后，冯小刚套现金额达到2亿元，其中纳税就高达4000万元。冯小刚成为了中国第一位身价超过2亿元的电影导演。

黄晓明、李冰冰、任泉等合伙人的投资收益，直接翻了上百倍。明星与上市公司深度绑定，让投资者坚定了对华谊的信心。众人纷纷进场，沦为被收割的韭菜。

上市之后的华谊，又推出数部票房高，口碑好的电影。电视剧广受关注，唱片公司有声有色。

2014年，华谊兄弟成立20周年，阿里巴巴、腾讯、中国平安宣布入股华谊，华谊兄弟成为国内实现电影、电视剧和艺人经济三大业务板块有效整合的典范。

一个例子足以说明当时的华谊多有钱。

2014年11月，钟爱艺术的王忠军以3.77亿元，在纽约苏富比拍卖行拍下梵高真迹《雏菊与罂粟花》，创下了中国收藏家海外竞拍西方艺术品的最高价。

然而，华谊依然逃不过盛极而衰的命运。

国内众多娱乐公司先后崛起，模仿华谊的运作手段。饱和的市场，出现了越来越多的竞争者。

众多影视公司，开始谋求上市，复制华谊“明星股东化”的经验做法。

光线传媒、唐德影视、欢喜传媒等纷纷邀请明星加盟入伙，将市场潜力开发殆尽。以“明星IP+大制作+大宣传”为公式，大量粗制滥造的圈钱影片走向院线，公然给观众“喂屎”。

恶性竞争下，超过一半的电影不能上线。电视剧更是以每年10000多集的数量产出，一年拍出的内容，够十几年播出。

整个影视行业产能严重过剩，烂片、烂剧如恒河沙数。

在王京花离开后，华谊推出经纪人行业化和艺人工作室模式，工作室自负盈亏，并对公司的收益负责，加剧了公司和艺人之间的利益冲突。

不少艺人在名利双收后，选择离开华谊，自己成立公司或者工作室。其中包括华谊一手捧红的双冰、邓超、黄晓明等。

2004年至2014年这10年间，接近70名艺人从华谊出走，占华谊主要收入的艺人经纪逐渐下降。2014年后，华谊年报中，艺人经济不再是公司的主营收入。

王氏兄弟决定，开始转型，尝试去电影化，涉猎包括游戏、新媒体、粉丝文化等其他行业。

王忠军的梦想是打造一个中国版的迪士尼，极具野心。为此，华谊开始开拓实景娱乐地产，陆续投资华谊兄弟电影小镇，文化城等相关项目，预计年利润超过5亿元。

然而，现实却是十分残酷，华谊的娱乐地产项目，三年营收仅5.47亿元，远远低于预期。

遭遇滑铁卢后，王氏兄弟决定重拾艺人经济板块，花巨资收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司及浙江东洋美拉传媒有限公司70%的股份。

华谊为这两家公司高价入资，原因也很简单，冯小刚、李晨、Angelababy、冯绍峰等是这些公司的股东或是实控人。而这两家公司的报表上均存在巨额亏损，是实打实的空壳公司。

华谊之所以选择高溢价收购这两家空壳公司，背后则牵涉了与明星之间的资本高级玩法——对赌协议。

通俗地说，华谊通过入股、收购公司等做法，提前给予明星一定收益，但要求明星在规定的时间内赚到双方协议的收益，若没有完成，明星需要承担相应的损失。

这样的操作，目的当然是为了便利套现，增加收益，规避风险。某位大导演在参与华谊的对赌协议中，一次性套现了10亿元离场。

资本的游戏中，大鳄们玩得多大，常人难以想象。华谊的投资散户们，为他们的收割游戏，源源不断地输送现金流。

2018年5月，因电影《手机》而备受争议的著名主持人崔永元奋起反击。

《手机2》项目立案后，崔永元在社交网络上，揭秘“阴阳合同”事件，并将矛头直指冯小刚，这无疑向娱乐圈扔出了一枚核弹。

小崔的愤怒，让华谊股票一度跌停，市值迅速蒸发。

这件事也成为华谊命运的转折点。

“阴阳合同”事件持续发酵，明星天价片酬，偷税漏税，电视收视率造假等一系列行业内幕和潜规则被曝光。这让华谊措手不及，整个影视行业自此进入寒冬期。

数十年来，华谊的一系列暗箱操作，也被媒体挖了个底朝天。

冯小刚在事件发生后选择回避，某冰也在补交8.8亿元税款后被踢出娱乐圈，《手机2》被冰封，华谊投资的几大电影项目，能否上映也成了未知数。

2019年，华谊本寄希望于电影市场回暖，不料投资出品的《八佰》《小小的愿望》纷纷撤档，其他电影成绩惨不忍睹，创下贺岁档新低。

2020年因为疫情原因，一推再推的《八佰》上映暑期档，拿下2020年全球年度票房冠军，但也拯救不了华谊连年亏损的业绩。

2021年春节档，华谊寄予厚望的《侍神令》，因为胡乱的剧情，演员的加戏，电影并不被市场认可，票房最终不足3亿元，垫底贺岁档。

蛰伏后的冯小刚，至今也没能推出一部电影。

2021年第一季度，华谊兄弟负债累积68.57亿元，巨额亏损面前，王氏兄弟不断通过卖画，卖藏品，卖房等行为试图挽救华谊，终究仍是杯水车薪，华谊陷入资金困境。

2021年，五一档上映的电影中，华谊兄弟出品的《阳光劫匪》仅拿到4000万元票房。

多年来，王忠军频频参与资本对赌，溢价收购空壳公司，投资套现等一系列眼花缭乱的资本运作，早已让华谊兄弟身处险境。新冠疫情到来之前，华谊兄弟就已经连续两年亏损，负债高达40亿元。

王氏兄弟的被执行信息，加上新冠疫情的打击，更加让华谊雪上加霜。

华谊股价如今已经跌到2.6元每股，游走在退市边缘。

电影被誉为“人类的造梦工厂”。如今的华谊，应该已从影视资本的梦幻泡影中醒来。

一位电影从业者曾经说过，电影是充满风险和机遇的行业，一个影视公司从濒临倒闭到翻身崛起，仅需一部好电影就足够了。

然而，四面楚歌，债台高筑的华谊，似乎不具备大洋彼岸漫威影业当年的气运，令它翻身的“《钢铁侠》”在哪里，外界还不得而知。