权益市场：地产放松助推经济重回弱复苏，有利于风险偏好企稳修复
节前一周市场延续调整，创业板指好于沪深300，食品饮料、医药生物等消费行业涨幅较大，国防军工和有色金属、石油石化等大宗行业跌幅较大。假期海外市场先涨后跌，整体小幅收涨，原油价格涨幅强劲。
经济层面，9月PMI重回荣枯线以上，预示经济有望重回扩张。9月底中央密集出台3项松地产组合拳，释放较强信号，预计引导地产修复动能进一步改善。后续仍需关注全球衰退预期和能源供给紧张环境下出口放缓的速度。如果四季度能够延续弱复苏趋势，下调经济复苏预期触发的避险情绪有望得到改善，后续仍需关注二十大释放的稳增长信号。
持续的高利率环境对于全球流动性及风险偏好仍有抑制。假期美债利率出现较大波动，美国9月非农就业超预期又进一步支撑了美联储鹰派的货币政策取向，当前时点交易退出加息仍然偏早。另一方面美债利率和美元指数的快速上行，对全球高杠杆资产产生了冲击，主要经济体央行联手干预汇率、利率市场，爆发系统性金融危机的概率可能较低。乌东南四州公投加入俄罗斯，北溪管道、刻赤大桥遭到破坏，使得俄乌达成和谈的政治空间越来越小，一方面欧洲被迫加速能源去俄罗斯化，能源供给约束短期仍支撑能源价格，OPEC减产推升油价再度逼近100美元。另一方面美欧与俄罗斯意识形态的对立也将进一步加强，中国外部环境仍复杂严峻，美国加大半导体对华出口限制、更新UVL清单，“脱钩”预期难以消除，关注内循环+自主可控方向。
市场层面，当前市场点位已经回到4月底附近，并且迎来估值切换的窗口，如按23年定价风险溢价超出2倍标准差，当前定价或反映的是极端风险事件下的恐慌情绪，整体赔率反而大幅改善，进一步做空的风险可能较大。
展望后市，可关注四个方向：1）新能源方向中的光伏专用设备、光伏辅材、绿电运营、电网投资；2）军工、半导体设备；3）受益能源供需矛盾的资产，例如电解铝、工业硅、煤炭；4）增加低估值分位数央国企的研究。
债券市场：稳增长效果显现，经济缓慢修复
海外联储维持鹰派，货币政策继续紧缩，美债收益率走高，人民币汇率贬值，国内经济整体继续修复，房地产与宽信用利好政策频出，地产需求边际改善，收益率整体上行。10Y国债/国开分别上行14bp/13bp至2.76%/2.93%，10-1Y国债/国开利差上行2bp/8bp至91bp/104bp。国开税收利差仍处于低位，股债比价上行，信用债收益率多数上行。
利率策略：美国通胀粘性较强，就业市场仍有韧性，联储抗通胀意愿仍然较强。国内防疫政策持续优化，前期稳增长政策逐步落地见效，地产政策不断放松，基本面仍然保持修复态势，政策性金融工具和专项债结存限额对社融有所支撑。但外需回落背景下出口下滑方向确定，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢。弱复苏背景下货币政策整体维持宽松，但出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率有一定压力，可能限制央行短期进一步宽松。随着经济逐步修复叠加美元走强带来人民币贬值压力，资金面或逐步向中性回归，利率曲线特别是短端面临一定调整压力。
信用策略：经济恢复的基础不牢固，资质方面仍保持谨慎，继续关注地产销售和投资的恢复情况、头部民企地产的融资恢复情况，此外，也警惕土地财政向城投传导愈发加剧的背景下，城投尾部风险上行的隐患。杠杆和久期方面，经济弱修复下，资金面或将保持合理充裕，但人民币汇率压力对货币政策进一步宽松形成掣肘，地产纠偏政策加码等影响下市场对经济企稳回升预期有所加强，叠加海外紧缩延续，债市或震荡偏弱。
转债策略：或可关注稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，估值较低的公用事业等，顺周期的计算机，以及估值相对合理的高成长板块，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，或可关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏细分板块、国内招投标和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。
风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。
