作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的竹笋
去年下半年，国内部分地区罕见的经历了一波拉闸限电。限电背后，是电力供不应求。而电力供不应求的根源，其实是电厂亏损。
从数据来看，自去年下半年起，上海电力（600021）已连亏三个季度，扣非净利润累亏25亿+。内蒙华电（600863）去年三季度也亏了2.45个亿。不过，去年四季度，内蒙华电已实现扭亏为盈。
更夸张的是，到今年上半年，上海电力仍然预计亏损1.6-1.9亿，而内蒙华电，扣非净利润竟预计同比增长142%，达11.6亿。近乎于2020-2021年两年的利润之和。
那么问题来了，如今的电力市场，究竟是什么处境？如果向好，为什么上海电力仍然亏损？如果向下，内蒙华电又如何半年赚了两年的钱？
长远来看，上海电力和内蒙华电，处境又能否逆转？
一、煤电重回C位，电改带来新生
聊起电力，少不了先聊聊煤炭。
1.全球能源紧张，煤电重回C位
过去几年，全球在“去煤化”过程中，有一个明显特点，即刹车踩的太猛。在环保导向下，不仅金融机构从煤电撤资，而且煤炭企业自己也在转型。甚至有些企业（比如力拓集团），彻底退出了煤炭业务。好似跑的慢了，就会陷入万劫不复。
不过去年，各种突发事件也给全球敲响了警钟。俄乌冲突天然气断供，巴西干旱水电下降，欧洲北海甚至包括国内东北地区，风力不足风电骤降。与此同时，煤电因为数年的不受待见，产量也跟不上。
种种突发事件叠加，造成了全球能源紧张。
在有没有的主要矛盾面前，环保与否恐怕只能退居其次了。所以，各国为了保障能源安全，重新掉头寻求煤电。造成煤价大涨。
来源：iFinD，电煤价格
2.煤炭涨价电厂亏损，电改带来新生
但煤炭涨价，对下游电厂而言，绝对算不上好事。因为上游煤炭市场定价，而下游电力企业却没有自主定价权。这就意味着，成本的增加，只能电厂自己承担。
去年，在煤价涨的最凶的三季度，内蒙华电亏损2.45亿，上海电力亏损3.75亿。这种背景下，电厂几乎没有盈利的可能。而不给电厂留出利润空间，就很可能重蹈电力供不应求的覆辙。
此时，电价改革，或者说，进一步深化改革应运而生。
从前，电价垄断。后来，约一半市场化。到这一轮，原则上燃煤发电全部进入电力市场。上网电价采用“基准价+上下浮动”确定。且浮动比例，从曾经的上不超10%，下不超15%，进一步放宽到上下均不超20%。
这就意味着，在煤价上行期，电厂也获得了更大的提价空间。
二、内蒙华电量价齐升，三重利好
这种特殊的市场环境，为内蒙华电创造了三重利好。助力内蒙华电与上海电力拉开了差距。但长远来看，是福是祸却很难说。
1.第一重，能源紧缺，煤炭产能得到释放
内蒙华电和上海电力最大的区别就在于，内蒙华电不仅产电，而且有煤。
而因全球能源紧缺，一直坐冷板凳的煤炭，产能得到了释放。自去年10月起，国内原煤产量持续增加。
今年4月，国家矿山安全监察局研究决定，同意魏家峁（mǎo）露天煤矿生产能力由600万吨／年核增至1200万吨／年。
而该煤矿，正是内蒙华电所有。
2.第二重，煤价上涨，增厚煤炭利润空间
可别小瞧了煤炭的业绩贡献。在煤价大涨的背景下，去年内蒙华电凭借10%的煤炭营收，贡献了70%的利润。
来源：同花顺-内蒙华电2021年度数据
今年上半年，煤价虽已出现回落。但相较过去，仍处高位。据上海电力所说，这也是造成其业绩预亏的一个重要原因。
来源：上海电力2022 年半年度业绩预告
而对内蒙华电而言，诚然，煤炭涨价也会造成电力成本居高不下。但其煤炭板块，产能释放，价格上涨，量价齐升。
3.第三重，电改放宽上浮空间，电价大涨
另外别忘了，电改给电力带来了新生。
2022年上半年，内蒙华电电价涨幅明显。平均售电单价达371.97 元/千千瓦时（不含税），同比增加94.30 元/千千瓦时（不含税），涨幅高达34%。
按理说，上海电力也同样受益于电改。但其业绩预告指出了一个重要信息，即受上海疫情影响，其上半年发电量明显下降。如果连需求都停了，还如何涨价？
三重影响叠加下来，上海电力业绩未见好转，而内蒙华电扶摇直上。
煤涨电也涨，同时放量。现在这个市场环境，可以说是为内蒙华电量身打造。
三、一旦煤炭下行，利好瞬间变利空
但可是，可但是，如今这种局面形成的根源，是煤电重回C位。
- 煤炭量价齐升，是因为短期能源紧缺。那么，一旦短期紧张过后，谁能保证，煤炭行业不会再次过剩？届时，新增的产能，还能否成为永久产能？
- 毕竟，解决了有没有的主要矛盾后，环保与否就会被再次拿到台面上来。
- 回到电力主业来看。若日后煤炭降价，那么煤电也就缺少了价格支撑。而当前，电价下浮空间，也已放宽到了20%。这就意味着，电价今日能涨多少，日后就能降多少。
- 一旦上升到新能源这个维度，内蒙华电则明显落后。
截止2021年底，上海电力的清洁能源已占装机规模的55.24%。而内蒙华电新能源占比只有11.26%。
来源：内蒙华电2021年年报
来源：上海电力2021年年报
靠山吃山靠水吃水。内蒙华电靠煤矿，其电力发展，自然也主要靠煤电。毕竟，新能源发电，确实贵。
以蒙西地区为例，去年内蒙华电火电售电价313（元/兆瓦时，下同），风电404，光伏789。差距相当明显。
来源：内蒙华电2021年年报
而对于上海电力来说，由于其大本营在江浙沪等地，火电成本本就不低，售电价基本都在400以上。当然，风电、光伏售价更高。但这反而说明，上海电力发展新能源，收回投资的可能性更高，经济性更强。
客观条件决定，内蒙华电的新能源发展，很难敌过上海电力。
总体来说，一旦煤炭下行，内蒙华电的三重利好，可能瞬间变成了三重利空。而随着煤炭产能的逐渐释放，这一天还能有多远？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
