背景：8月15日，央行宣布进行4000亿MLF操作，较当月到期量（6000亿）净回笼2000亿中长期基础货币，7天逆回购连续14个交易日每日操作20亿地量。但是，公开市场操作利率与中期借贷便利（MLF）利率分别下调10BP至2.00%与2.75%。
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本月这种缩量+降息的组合看似矛盾实际上各有侧重点，缩量表明央行给的流动性足够多了（甚至剩余），要回收一点流动性；降息表明市场借贷意愿较低，想着降低利率刺激借贷。这其实符合最近有关部门强调的要提高资金利用效率。
本次一方面以净回笼2000亿MLF的方式回收一些冗余的流动性，但是考虑到当前政策利率曲线仍大幅高于银行间资金利率，从而为避免央行提供流动性的成本与银行间借贷成本倒挂，所以分别下调MLF利率、7天逆回购利率10BP。
不给银行留出适当利差，银行对实体经济放贷的意愿就不强，此举是鼓励商业银行对实体经济，尤其是有利于经济转型升级的制造业/以及符合新时代要求的新基建（比如新能源），提供有效的信用融资支持，而不是说要重走房地产和传统基建的路子。
央行早就表明了不走房地产和传统大基建老路了，上周周三央行发布的二季度货币政策执行报告中坦率地指出：“随着城镇化进程边际趋缓和房地产长周期趋势演变，过去量级较大的基建贷款和房地产贷款需求减弱（这一句已然表明高层对人口老龄化有深度认识的），而普惠小微、高技术制造业等贷款体量仍相对较小，加上直接融资呈上升趋势，信贷增速在新旧动能换档和融资结构调整过程中可能会有所回落，但这是适配经济进入新常态的反映。”
7月金融数据也表明我们的银行不缺资金，只不过居民和企业借贷意愿低罢了。7月人民币贷款少增4010亿元，主要由于居民中长期贷款、企业中长期贷款和企业短期贷款拖累，三者分别同比少增2488亿元/1478亿元/969亿元。
7月社融-M2剪刀差进一步扩大到1.3%，创2009年4月以来最大，体现资金供给较为充裕但实体经济需求较弱，金融系统内部“资金空转”现象。货币供应增速高，但私人部门仅愿意持有货币，不进行投资和支出，就会形成流动性的淤积。
此外，其他指标也能反映出流动性的淤积，比如利率方面，短端资金利率水平也处在低位，8月以来票据利率仍在下跌，房贷利率也基本上处于历史最底部；此外，经济活动方面， 7月工业用电同比减少0.1%。总体流动性处于一个量多价低、非常宽裕的状态，但是目前经济基本面仍然没有明显改善，反映出整个社会较低的风险偏好与支出意愿，背后原因是疫情的反复以及房地产开发商的信用风险。
现在是基于经济大环境变化以及收入预期打破，居民在主动去杠杆，宁愿把钱存着以备不时之需也随意加杠杆；对于企业来说，经济大环境不好，全球需求面临下降，扩张减速因此贷款意愿也减弱。
利率下行这是大趋势，但是我们目前还是下降不算快，比较克制，主要是内有泡沫尚未化解、外是加息大周期，我们还是要防止大幅降息可能刺激泡沫进一步膨胀，那么此前努力就功亏一篑了；同时也不能给外汇造成压力，昨天一宣布降息，人民币兑美元就瞬间贬了一些。
以上内容主要参考材料如下：
- 申万宏源：《消费地产两大动能尚弱，财政刺激效能大于货币——7月经济数据、MLF“缩量降息”解读》
- 中金：《中金：流动性淤积——7月金融数据点评》《中金：利率的底色是增长——央行降息点评》
- 中信证券：《宏观 超预期降息支持实体经济》
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因为MLF下降了10个基点，根据LPR和MLF传导机制，本月LPR很可能会跟随下降，但是这不足以解读为大水漫灌，重走房地产老路。
大家要警惕某些人故技重施炒作大水漫灌！几个月前下调LPR（1Y和5Y都是小幅下降，5Y-LPR下调15BP）的事实已经忘记了吗？
前面改变了啥？挡住了房地产投资以及房地产成交量依旧下降吗？房价价值回归已是普遍共识，何必一惊一乍，况且就不是大放水。
而且房地产下行的根本原因是供需关系中的人口基本盘逆转，人口老龄化这个基本盘有扭转方法吗？基本无可能，全国上下只能认清现实并顺势而为。
人口老龄化深化下，加上本就巨大的住房空置率，以及房地产税这柄宝剑悬在头顶，房地产这个行业还有任何幻想么？日本房地产泡沫破灭后房地产税也承接土地出让金哦。
大家千万不要被一些人断章取义忽悠了，这是他们老套路了。比如下面这种，非常恶劣，很多小白都分不清以为是官方论调，他们假借“人民日报”“有关部门”的名义进行造谣。
我国房地产泡沫如此，之所以偏离健康有序发展，房地产利益集团无序发展是重要原因，一有风吹草动房地产利益链就煽风点火、制造恐慌。
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你们完全可以相信国家是铁了心去房地产泡沫的（最终结果），但是过程要尽可能平滑温和（过程）。我们在进行房地产回归合理的“过程管理”，而不是什么救市。
本次国家意志力坚决的根本原因是只剩下去房地产泡沫一条路了，这是由人口基本盘多决定的。
人口是最核心基本盘，任何违背大势的行为都是螳臂当车！大家千万不要被外界纷乱的小新闻和假现象所扰，盯住核心基本盘就够了。
现在大家真的没必要消极，我国本轮正在进行的经济转型升级蕴藏着巨大的机会，你只要抓住了，人生依旧多姿多彩。个人的奋斗一定要契合国家的发展方向，这样就会有事半功倍的效果。房地产行业的朋友，不要留念房地产产业历史成绩了，赶紧换到契合新时代发展方向的赛道上吧。
