海康威视于8月12日晚发布半年报，上半年实现营业收入372.58亿，同比增长9.9%；

净利润57.59亿，同比下降11.1%。

初看这份业绩快报，在今年上半年疫情反复及复杂的国际局势下，营业收入取得9.9%的同比增长基本上是满意的。

但是净利润同比下降11.1%确实挺让人意外。

净利润下滑的原因

财报中可以看出净利润下滑的原因主要归于以下5个方面：

1、研发投入大幅高于营收增长。从这看出海康重视技术研发可不只是嘴上说说的，在今年上半年这种情况下，研发投入继续保持20%的增长，是营收增长的2倍。我们不用担心这个钱花出去了收不回来，研发费用是提高企业长期竞争优势的，它会在之后通过产品的竞争力加倍回流来的。海康对研发的重视让我想到了华为，华为正是因为每年保持营收20%的研发投入，才成就今天华为。

2、管理费用大幅增长36%，财报中给出的解释是随公司业务规模扩张及人员增长而相应增长。业务增长显著高于营收增长，财报中可以查到应付员工薪酬同比增加了19%。但员工薪酬根据不同的人员会归为不同的费用。比如研发人员的薪酬就会归为研发费用。而管理人员薪酬会归为管理费用。财报中数据没有这么详细，但我们可以通过另外一个方面分析，这个和后面的营业成本增加一起说。

3、营业成本同比增加16.5%。财报中给出的解释是随营收增长而增长，但这个营业成本增长率已远超营收的增长率。

我们从财报收入占比可以看出，上半年的收入增长主业产品及服务只增长了5.2%，主要的营收增长来自创新业务，同比增长25.6%，此部分营收占比进一步提高，达到了18.8%，比去年同期增长了2.3个百分点。

但是创新业务的毛利率是40.2%，而主业主品及服务毛利率是44.6%。这就解释了为什么管理费用及营业成本增加大幅度超过营业收入增长，因为收入增加的大部分都是创新业务，这部分创新业务创造每一块钱的收入需要的管理费及成本要大于主业产品及服务，这点从创新业务的毛利率比主业产品及服务低就能看出来。

但是我们要想清楚一个问题，创新业务是不是以后毛利率都会一直比主业产品低，会不会提升？我认为随着业务稳定后是会提升的，现在创新业务在培育期，公司的策略肯定会牺牲一点毛利率换市场，对长期是有利的。

这部分创新业务一直高速发展，照这个趋势发展很可能不久的将来就要变成新的主业了。我认为收获期不会太远。

4、信用减值损失，同比大幅增加106.7%，减值同比增加了1.6亿。

这部分我翻了去年中报的应收账款信用损失计提，发现是因为改变了计提比例。

2022年应收账款

2021年应收账款

海康2022年大幅增加了计提比例。导致合计计提比例为7.5%，远超去年同期的1.7%。这点也反应海康是个财务保守的公司，要是换成大部分A股企业，为了业绩好看恨不得放松计提比例。

当然我们也不排除海康故意来个业绩洗澡的可能，应收账款计提规则如果经常肯定是有猫腻的。计提规则在2021年年报就变了，基本与现在的一致。

5、资产信用减值大幅增加。

这部分是由于海康应对供应链风险，增加了存货导致了存货跌价损失增加。这也是导致经营现金流大幅下滑的一个原因。

经营现金流大幅下滑

经营活动现金流大幅下滑主要归因于：

1、购买商品劳务支付的现金增加。

这部分主要就是海康应对供应链风险，增加存货所致。

存货同比增加了27亿。这两年由于国际形势及美帝不停捣乱，导致海康的存货一直在增加，这也是影响净利率的一个因素。但庆幸的是海康的芯片并不怕美帝的实体清单限制，但是确实给供应链制造了麻烦，增加了一些成本。

我相信贸易战迟早会结束的，美帝逆全球化潮流，这本就违背规律，中国只要保持开放，我相信一定会是胜利方。

2、支付给员工的现金。

这部分前面说过了，我判断主要就是研发投入大增所致。海康的研发费用大部分就是研发人员的薪酬。

海康中报的亮点

1、创新业务继续高速增长。营收达已到18.8%，这个在上面有提及。

我认为我们还可以关注的一个点，这部分业务其实都是很有想像力的业务。

财报中提到近期计划上市的创新业务有两个。

杭州海康机器人技术有限公司创业板上市。

萤石网络至上交所科创板上市。

一个机器人，一个智能家居，都是A股市场追捧的热门概念。

而今天他们在海康下面给予的估值是静态18倍，动态27倍。

相信上市后独立发展，市场肯定会给予更高的估值，对于融资发展都是有利的。

2、境外业务发展速度，比重不断上升。

境外业务现在营收占比近三成了，还有很大的潜力。今年上半年疫情导致很多地方复工困难，在这样的情况下境内营收还有4.5%的增长我是比较满意的。境外23.7%的营收增长，想像一下如果境内没有受到疫情的反复，想像力是不是很大？

3、最后说一个我认为不是很重要，但是可能很多人感兴趣的。

2021年年报

2022年中报

高毅资产的明星基金经理 冯柳大举加仓了海康威视。加仓近1倍！

冯柳从江西财经大学毕业后卖娃哈哈，后成为专职股民。因为冯柳经常在论坛上发帖，被高毅资产创始人邱国鹭挖掘，成立了这个高毅邻山1号远望基金，后取得5年5倍、复合年化39.32%的收益率而名声大燥。

冯柳最被人熟知的就是他的弱者思维了，冯柳偏向左侧交易为主，爱抄底，对趋势时机的把握非常利害，在高毅众多基金经理中是最特别的一个。按他的说法是，把自己先想像成一个弱者。

把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄。

和我的投资体系中的底线思维差不多。

近年来价值股跌得比较惨，很多股民们又开始嘲笑高毅资产这些基金经理了。

历史不会重演，但往往踏着相同的韵脚。这次会不会和2018年类似呢？时间会给我们答案，让我们拭目以待！

总结

经过分析，这次海康的半年报，整体我是比较满意，很多短期的影响并不影响海康的长期竞争力，甚至我认为海康的长期竞争优势在越来越强。

对于海康这份半年报你满意吗？可以留言交流一下。