估值论证：
股价演绎：2021年7-29至9-23日，涨幅69%，主要系动力煤价格大涨，带动核电上网电费涨价预期；2021年11-18至2021-12-27日，涨幅36%，主要系绿电反弹引发上涨以及潜在博弈4季度电价上涨利润环比上升。
4.27日大盘反弹但中核股价横盘主要系之前2-5月大盘下跌时，中核股价并未下跌，整体呈横盘走势，相互抵消。
整体走势跟中国电建较为吻合，大逻辑是低廉清洁能源替代高价石化老能源逻辑。
中国核电上市以来最低滚动市盈率11X，最高70X，今天12.70X，处于历史低估区间。
2021-9月绿电逻辑被市场认可后，估值最低13.9X，最高19.8X，当下17.70X估值处于低估区间。
已知21年核电利润67.63亿元，采用绿电题材股价启动前的历史最低估值11倍估值计算可得核电市值为743.93亿；已知新能源部分机构作价250亿，中国核电极限市值作价743.93+250=993.93亿元，折合股价为5.27元。（注：此价格为历史最低估值及当下中核业务停滞为背景所计算最悲观价值）
因为火电厂承压带动清洁能源潜在收益提升，所以动力煤价格保持继续坚挺前提下，股价不太可能跌破去年9月突破平台的最低点即6.12元，可将其视为第二支撑位。
中国核电未来估值模板可看做长江电力，长江电力当下估值中枢维系在17X附近。但长江水电的设备运营年限跟负债率、资本支出、发电成本都优于中国核电，理应享受高估值溢价。
传统火力发电龙头股华能国际煤价正常时估值维持10X附近，中国核电无原材料压力，估值应该高于它。
已知核电机组内部收益率为8%，核电业务估值取收益率倒数即为12.5倍，介于长江电力跟华能国际之间，较为合理。
已知wind一致预期2022年净利润110亿，假设新能源业务占比比例不变，核电跟新能源估值分别取12.5X跟19.6X可得出核电业务未来一年估值1157亿，新能源业务未来一年估值342亿，经计算未来一年合理股价为7.95元。
核电及风光电业务商业模式固定简单，估值体系也较为稳定。下游为各省份用电需求较为刚性。所以一般情况下，只有资本开支促进发电量提升，营收利润只会只增不减。即估值不变，但利润也照样能推动市值上升。另外叠加每年2%的分红，基本上可以用时间换取利润，胜率非常高。
最后再乐观按十四五的装机规划来估计，假设电价及成本等刚性支出不变。2025年中国核电的预估市值为2493.9亿，折合股价为13.23元。
未来规划：
据公司“十四五”规划，在2025年实现总电力装机5600万千瓦，其中核电装机2607.4万千瓦（较当前时点增长15%），新能源装机近3000万千瓦（较当前时点增长238%）。
公司拥有控股在建核电机组6台，装机容量624万千瓦，控股核准待开工核电机组两台，装机容量253.9万千瓦。
2021年10月政府文件首次提出“积极”发展核电，核电有望在“十四五”期间迎来密集建设期。
长期增长空间看，核电清洁能源代替化石能源是大势所趋，目前核电占总发电量5%，据发达国家（欧盟27%，美国19%）比尚有增量距离。
全资子公司中核汇能主营风电和光伏发电；2021年该公司收入46亿，占中核收入7.38%，净利润12.75亿，占中核净利润15.86%。装机运营887万千瓦，22年5月增资扩股战略投资者估值中核汇能250亿，19.6倍PE。
商业模式：
收入=电量（装机容量*利用小时）X电价（核准电价+市场化电价）；
成本=折旧（资产造价*折旧率）+燃料+运营维修费
费用=资产造价支出+利息费用；
净利润=收入-成本-费用。
截止2021年底，装机总量2255万千瓦，共计24个核电机组。发电量：1826亿度，+18.61%；售电量1710亿度，+19..11%；
截止2021年底，利用小时数达到7871小时，达到历史新高且大幅高于全国平均水平，小时数利用率高达90.4%，基本追上美国。但利用小时数向上提升空间的可能性也不大了，甚至需要考虑下滑风险。
上网电价由标杆电价（各省份按成本统一定价）+市场化电价组成
截止2021年底，核电平均电价0.3969元/每千瓦，其中市场化交易占比38.58%。近两年市场化交易比例是增加的，但平均电价是下滑的。主要系20、21年投产田湾5、6号机组发改委核准的上网电价较低以及相对标杆电价的折价造成。
风电平均电价0.4078元/每千瓦，光伏平均电价0.6171元/每千瓦。
成本分析：
2021年营业成本348亿中：
折旧占比39.1%，燃料及原材料21.10%（母公司中核工业专供）；运行维护费用13.5%，人员费用11.80%，其他成本14.49%；
2021年期间费用114.9亿中：
财务费用占比59.8%，管理费用27.9%，研发费用11.64%，销售费用0.68%。
资本支出十四五期间年均500亿左右，当下年度现金流净额350亿左右，还差150亿缺口。如果届时采用定增稀释股东权益方式融资的话，可视为为利空。
公司优势：
核工业牌照优势，他人轻易无权进入。
央企背景，背靠中核集团，同各省份协调相关资源具有优势。
贷款利率比较优惠，资金紧张时可以再央行基准利率的基础上下调10%。
核电折旧周期通常是30年，但实际使用寿命更长，以第三代核电机组为例，实际使用寿命60-80年。折旧完成后，随着机组运行时间越来越长，财务费用和折旧都会降低，净利润也会逐步提升。
机组所在省份均为东南沿海用电大户，受煤价高企火电承压，市场化交易电价向上波动5%-15%，预估给公司带来15-29亿的利润增厚。
机构一季度建仓明显，持股数量超21年全年持股数，股东总人数呈收缩趋势，机构成本均价7.6元左右。
潜在风险：
1，疫情超预期导致企业停工，导致用电量下跌；
2，煤炭价格下跌，火电成本降低同核电竞争；
3，运营安全，发生核事故；
4，大规模股权增发，稀释中小股东利益。
