观点小结
核心观点：中性 棉花市场短期流动性不足，长期需求偏弱格局没有改变。预期棉价在新棉上市前维持弱势震荡，9月交割前略有反弹，主要解决流动性不足问题。
现货情况：中性偏多 国内棉花现货重心下移至15000附近。因棉价下跌较多较快，多数轧花厂无法按期归还贷款，棉花资源大量被质押在银行，缺乏资金赎回，造成实际棉花现货可流通资源有限，对市场抛压不明显。
进口棉花：中性 内外棉价差倒挂依旧，外强内弱格局仍在。
纺纱利润：偏多 国产纱即期利润已由负转正，但纺企订单偏少，棉价持续下跌导致纺企采购较谨慎。
产业库存：偏空 棉纱、棉布成品继续累库，纺纱织布企业整体负荷水平继续下降。
新棉种植：中性 1）7月USDA将下调美棉产量，已基本兑现减产预期；2）巴西收获及加工进度快于去年；3）印度降雨充沛，已种植面积已高于去年同期6%，中部棉区面积增加较明显。
宏观层面：偏空 1）美国通胀压力较大，但市场预期美联储在7月下旬将继续加息75bp；2）国内疫情继续散点发生，目前传染性更强的毒株已进入国内传播，不利纺织服装消费。
全球平衡表：开始大幅下调消费
全球平衡表：7月报告下调产量和消费
全球平衡表：主要国家调整情况
数据来源：USDA,紫金天风期货
全球平衡表：USDA开始持续下调消费
- USDA调整22/23年度消费的过程可能类似于2011/12年度。
数据来源：USDA,紫金天风期货
中国：棉花流动性不足
疆棉收储：7个交易日成交2.348万吨
数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货
棉花工商库存430万吨，仍偏高；纱、布重新累库
- 截至6月底，国内棉花工商库存430万吨，仍为历史同期最高。据中国棉花信息网统计，截止2022年6月底，国内棉花工商库存430万吨，同比增44万吨，较上月下降45.16万吨，仍为历史同期最高。
- –商业库存：棉花商业库存372万吨，同比增70万吨，环比-44.1万吨。其中新疆区域内商业库存291万吨，同比增134万吨，环比-38.54万吨。内地区域商业库存57万吨，同比-37万吨，环比-6.52万吨（6月份新疆棉移库到内地数量30万吨）。保税区进口棉库存24万吨，同比-27万吨，环比+1万吨。
- –工业库存：国内纺织工业库存58万吨，环比-1.1万吨，同比-27万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分）82万吨，环比-2万吨，同比-43万吨。纱线库存37.15天，环比+1.2天，同比增加27天，坯布库存41.98天，环比+1.4天，同比上升25天。纱线及坯布库存在5月小幅去库后重新开始累库。
数据来源：中国棉花信息网，紫金天风期货
市场现状：疆棉销售进度61.8%，销售进度持续三周放缓
- 截至7月14日，疆棉销售进度61.8%。环比仅增加0.6个百分点，比去年同期落后37.6个百分点。最近三周疆棉销售进度继续放缓。
数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货
6月份进口棉花16.4万吨；21/22年度累计进口151万吨
数据来源：海关总署，紫金天风期货
6月份进口棉纱10.3万吨，21/22年度累计进口134.9万吨
数据来源：海关总署，紫金天风期货
新疆天气：高温暂时回落，7月下旬将再降临
数据来源：路透，中国气象局，紫金天风期货
内外棉价依然倒挂
数据来源：ICE，cotlook，紫金天风期货
棉纱：棉纱即期利润继续修复，进口纱继续下跌
数据来源：TTEB，紫金天风期货
纺织产业链：棉花期货暴跌导致纺织品报价混乱，继续累库
- 截至7月15日一周，棉花期货暴跌让纺织市场雪上加霜，下游交投清淡，在原料大跌情况下多数选择观望，成交放缓。纺织成品库存继续增加，开机率继续下降。
- 染厂需求不足、开机5成。染厂订单不足，部分染厂坯布仓库爆仓，部分染厂只开夜班，染厂开机率维持在5成附近。
- 棉布淡季依旧，放假增多。棉布成交冷清，库存继续增长，中小厂陆续放高温假，部分厂家有周末放假的打算。目前服装梭织订单清淡延续，近期大单难寻，以零星小单为主。家纺类也明显不如去年同期，织厂难出货，下游品牌订货会订单也缩减一半以上。受棉价下跌影响，坯布价格也有明显下跌，织厂采购棉纱继续以随用随买为主。
- 棉纱理论利润继续好转，累库明显。棉纱受棉价下跌影响，成交逐步减少，部分纺企不舍大幅降价，实行一单一谈，市场报价仍然混乱，低价抛货增加。分品种看，内销32支及以下针织品种相对销售略好，主要因福建、广东针织内销订单略增，精梳及高支仍然销售困难。棉纱跌幅不及棉花，纺纱理论利润继续转好，常规品种可达1000元/吨以上，但实际纺企低价原料不多，成品销售困难，累库较快。纺企棉花采购随期棉快速下跌节奏逐渐放缓，观望增加。
数据来源：TTEB，紫金天风期货
仓单及持仓
数据来源：TTEB，紫金天风期货
美国：22/23年度产量预期下调，出口签约好转
美国平衡表：产量调整基本到位，出口还有下调空间
数据来源：USDA，紫金天风期货
美国平衡表：美棉减产预期基本兑现
数据来源：USDA，紫金天风期货
美棉出口：22/23年度签约进度34.6%，当周签约环比-64%
数据来源：USDA，紫金天风期货
美棉天气：得州仍偏旱，未来两周无明显降雨
数据来源：USDA，紫金天风期货
美棉生长：现蕾率74%、结铃率31%，优良率较前一周下降
数据来源：USDA，紫金天风期货
美棉12月on call销售未点价数量小幅下降，仓单减少
数据来源：CFTC，紫金天风期货
印度：新棉种植进度超8成，棉价继续下跌
印度：22/23年度产量增长，平衡表从偏紧向平衡转变
数据来源：USDA，紫金天风期货
印度：棉价继续下跌，棉纱报价继续下调
数据来源：USDA，紫金天风期货
越南、巴基斯坦纺纱开机率继续下滑，印度开机率暂稳
数据来源：TTEB，紫金天风期货
印度天气：主产棉区降水充沛
数据来源：印度气象局，印度农业部，紫金天风期货
印度：主要棉区累计降水都接近历史同期高位
数据来源：路透，紫金天风期货
印度已种植棉花1028万公顷，同比增6%，种植进度估计在83%
数据来源：印度农业部，紫金天风期货
巴西：21/22年度收获进度快于去年
巴西21/22年度棉花收获进度快于去年同期
- 截至7月15日，巴西21/22年度棉花收获进度为28.5%，同比快10个百分点左右。其中主要产棉州马托格罗索州收获进度22.7%，巴伊亚州49.6%。另外，巴西21/22年度棉花开始加工，目前加工进度在8%左右，比去年同期快三周左右。
数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA ，紫金天风期货
作者：陈晓燕
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