币圈“雷曼危机”愈演愈烈，继稳定币UST和其姊妹代币LUNA遭遇了“死亡踩踏”之后，加密市场多米诺骨牌先后倒下，对冲基金三箭资本就是最新的一块。
6月初，受到风险资产崩盘的影响，加密借贷巨头Celsius的业务直面暴击，宣布冻结提款，市场上传出其濒临破产的传言。随后，“币圈百亿巨头”、加密对冲基金三箭资本（3AC）出售加密资产以偿还其债务的消息爆出，进一步引发了人们对加密市场潜在连锁反应的担忧。
周三，区块链分析公司Nansen在一篇报告中指出，代币stETH价格暴跌、ETH & stETH脱锚引发了连锁反应，3AC和Celsius都深陷其中。
stETH 是 ETH 在以太坊信标链质押协议（Lido）上的质押版本，其作用在于保护 ETH 在合并后的安全性，两者之间的对应关系为1:1，并在最大的去中心化交易所Curve（CRV）上有一个流动性池。在币圈二级市场上，stETH 和 ETH的价格不再严格满足 1:1，之间就存在套利机会。比如当1个stETH价格高于1个ETH时，投资者可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，再在二级市场出售，从中获取最大回报。
然而，这一过程可能存在风险，正如现在，Curve 上的流动性池变得极端不平衡，stETH占比远远高于ETH，导致stETH价格大幅下跌，高杠杆头寸被清算可能性加大。当较大的机构开始抛售stETH，就会进一步压低stETH的价格，导致其他投资者出售stETH以弥补其损失，并在市场中引发多米诺骨牌效应。
Nansen在报告中提到，3AC就是这一“受害者”，其在脱锚恐慌的高峰期以大幅质押折扣率卖出了stETH仓位。虽然Celsius上仓位似乎已经稳定下来，但该平台在本次脱锚危机中也面临着很大的风险。
三箭资本是如何一步步走向破产？
在5月份美元稳定币UST脱离1美元锚定之后，币圈投资者开始恐慌，并在CRV上抛售 stETH，导致其流动性骤降。
逐渐地，ETH & stETH脱锚幅度加大，开始在整个市场造成损失，尤其是那些加杠杆在去中心化借贷系统Aave存入stETH的投资者。在这时，stETH创始者Lido Finance推出了一项临时安全措施，允许“过度杠杆化的投资者解除杠杆”。虽然这起到了作用，stETH价格保持相对稳定，但随着抛售压力加大，情况发生了变化。在5月14日之后，ETH & stETH 脱锚持续幅度加大。
Nansen报告指出，在此期间，Celsius和3AC两大机构成了池中stETH和ETH的“最大撤回者”，仅在5月12日就减少了近8亿美元的流动性，其他市场参与者也开始撤出，但这两个持有巨大规模stETH的机构对池的流动性影响最大。
Nansen写道，这些交易导致流动性池和价格锚定的脆弱性加大，这种脆弱性对投资者来说是一个额外的风险，他们已经经历了美股市场的动荡，风险承受能力较低，进一步其加剧了stETH的抛售压力。
整个6月，投资者继续“通过减少流动性或为出售stETH来调整头寸降低风险”，Celsius和3AC也试图这样做。
3AC将其stETH作为抵押品存存入Aave上，借入ETH，再将其出售。从6月中旬开始，随着stETH脱锚程度愈发严重，3AC开始出售stETH，从CRV中撤出，退出在Aave上的头寸，并试图偿还贷款。
这种糟糕的情况，再加上UST和Luna崩盘以及市场低迷，使3AC雪上加霜。
Nansen认为，Celsius暂停取款可能有助于防止银行挤兑，同时为重新调整和管理投资风险提供时间。但是，3AC似乎纯纯是这一危机的受害者，其在错误的时间做了错误的事，在脱锚恐慌的高峰期以大幅质押折扣率卖出stETH。
根据Nanse数据，直到6月13日和14日，3AC才开始平仓ETH和stables的stETH头寸，很可能是为了降低风险并接受了损失。
从加密货币交易平台Voyager Digital到加密借贷平台BlockFi，3AC尚未偿的贷款还有很多。此前文章指出，英属维尔京群岛一家法院下令清算3AC，该公司已进入清算阶段，而Celsius也不乐观，面临破产的风险。
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