投资要点：中国移动游戏市场：3月份中国移动游戏市场实际销售收入环比周期性下降，疫情红利褪去同比下降。随着1、2月各个游戏春节活动的结束，3月份移动游戏市场的实际销售收入会周期性地呈现下跌趋势；同比下降幅度较大的原因在于2021年受到疫情红利影响，3月份游戏市场依旧活跃，收入持续高位，2022年3月份疫情红利褪去，收入同比下降。全球移动游戏市场：3月全球消费同比下降6.3%，中国市场贡献主要收入。2022年3月全球手游玩家消费70亿美元，同比下降6.30%。《王者荣耀》蝉联全球手游收入榜榜首。中国厂商占比全球手游发行商收入40.20%，米哈游重回全球发行商收入榜单第三。
榜单：游戏收入榜稳定，开发商尾部竞争激烈。中国区游戏收入榜较为稳定，《王者荣耀》常居畅销榜榜首，开发商收入榜头部、腰部稳定，尾部竞争激烈。在版号限制下各类型游戏数量大幅下跌，休闲类居于数量榜榜首，动作类游戏持续占据收入榜榜首。出海：3月游戏出海收入榜头部位置稳定，出海浪潮引领游戏行业新趋势。3月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.13亿美元，环比上涨4.63%。游戏出海收入榜头部位置稳定，头部厂商收入稳定，收入榜榜单腰部、尾部厂商受到挤压。出海业绩体现了游戏行业的新趋势：1）SLG规模将持续扩大。市场规模及市场占比呈现出稳步提升的状态；2）开放世界将成为主流。随着《原神》在海外市场成功突围，国内移动端开放世界的研发步伐逐步加快；3）多核玩法打破固化游戏模式。国内厂商逐步进行多种核心玩法融合创新，为市场添加新鲜活力。买量：3月中下旬新游投放力度加大，头部投放题材维持平稳趋势。轻度休闲游戏整体投放趋势放缓，中重度游戏头部游戏买量明显下滑。新游：3月6款新游上线，《重返帝国》收入稳定，《庆余年》热度及收入下降。版号发放：版号再次恢复发放，游戏市场将再度活跃。游戏版号审批标准会更加严格，在政策领导下，对于整个游戏市场实施全面净化，促使新游往优质化、精品化道路迈进，有利于整个行业长期健康持续发展。投资建议：政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、未成年人保护、游戏出海将会是未来行业关注重点。政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、未成年人保护、游戏出海将会是未来行业关注重点。版号恢复有利于缓解市场悲观情绪，利好整体板块估值修复，游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放，新游上线数量将会有一定程度的恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。来源：万联证券研报
