三大晶圆厂决战2纳米

三大晶圆厂决战2纳米

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尽管总体经济利空不断,但面对智慧型手机等消费性电子产品需求萎缩,全球晶圆代工龙头台积电今年5月营收,依旧缴出亮丽的成绩单,以新台币1,857亿500万元再创历史新高。根据台积电董事长刘德音在股东会的谈话,车用与高效能运算(HPC)的芯片需求仍稳定成长。由于HPC相当仰赖先进制程,毫无疑问,台积电在先进制程所掌握的绝对优势,是台积电之所以能够在半导体产业屹立不摇、担任「独行侠」的重要原因之一。

苹果(Apple)于6月6日全球开发者大会(WWDC)发布「M2」八核心处理器,无论是运算效能或省电效率,表现都相当优越,引起市场侧目。外界普遍认为,「处理器新兵」的苹果,之所以能够在处理器的开发上,屡屡缴出让人惊艳的成绩单,台积电应是幕后最重要的推手。

尽管台积电没有证实市场相关的传言,但外资的研究报告却明白指出,台积电将继续为苹果代工Apple Silicon芯片;不单如此,预计今年下半年量产的「M2 Pro」处理器,以及明年将亮相的「M3」处理器,都将采用台积电的3纳米制程。

因为台积电向来不对客户发表评论,所以外资的报告是否属实,不得而知。然而,较值得注意的是,对台积电最具威胁的竞争对手三星(Samsung),在美国总统拜登(Joe Biden)造访南韩之时,曾由副会长李在镕(Lee Jae-yong)亲自出面,像拜登展示三星3纳米GAA技术,颇有向美国方面暗示,三星在制程方面已经超越台积电,未来晶圆代工版图恐会生变。

群益创新科技基金经理人黄俊斌向本刊表示,先量产并不意味着「先跑先赢」,关键还是在客户最终决定采用谁的制程来生产产品。除了资金与人才,先进制程还需要经验去累积,台积电在5纳米制程的地位已经相当稳固,而目前台面上有能力开发3纳米,甚至是2纳米先进制程的半导体公司,不外乎就是台积电、三星与英特尔(Intel)三家公司。至于对先进制程有较大需求的公司,不外乎就是苹果、英特尔、超微(AMD)、辉达(NVIDIA)、高通(Qualcomm)及联发科几家大型芯片开发商,这几家客户(尤其是苹果)站在谁哪一边,谁就会是赢家。

黄俊斌进一步指出,依照过去的经验,台积电最终都会在良率及效能上技压群雄,进入3纳米及2纳米的时代,历史是否重演,值得关注。站在苹果的立场,既然已经跟英特尔分手,短期破镜重圆机率就不高;至于三星,彼此之间的关系竞争大于合作。整体看来,台积电会是苹果在晶圆代工方面,最佳的选择,以后双方若在Apple Car需要的芯片合作,也不让人意外;而有了苹果这个大客户力挺,台积电的胜算自然多了几分。

根据台积电总裁魏哲家在台积电股东会上的发言,台积电5纳米制程已被业界视为最具竞争力的先进制程技术,去年就贡献整体晶圆销售金额的19%。而已5纳米为基础所延伸出的4纳米制程,今年下半年将会完成首批产品设计定案。

至于3纳米技术正按照计划开发且进度良好,预计今年下半年进入量产。就魏哲家所言,台积电3纳米量产的时程,恰巧与外资所知道的苹果处理器产品亮相的时程吻合。乐观看待,台积电在3纳米先进制程的客户开发上,似乎已抢先三星一步,3纳米相关业务可望延续5纳米的领先地位。

可想而知,倘若三星、英特尔继续在3纳米失利,则与台积电与的先进制程「王者之战」,势必会延伸至2纳米技术。魏哲家表示,台积电2纳米技术去年已经进入技术开发阶段,着重于测试载具的设计与实作、光罩制作、以及矽试产。

此外,台积电股股东会上,刘德音也对股东表示,面对对手的竞争,台积电绝对不会掉以轻心,R&D(研发)的费用会持续发展,而他也相信台积电的技术可以继5纳米之后,继续在3纳米领先,2纳米正在发展之中,2纳米以下也在寻找解决方案。

刘德音说,日美合作2纳米,三星及英特尔也在发展2 纳米技术,但台积电并不会特别担心,因为台积电一些2纳米的良率数据都相当不错。

听起来,刘德音似乎对决战2纳米信心十足。不过,外界较担心的是,三星的3纳米制程就采用GAA(闸极全环电晶体)技术,而2纳米技术则依此延伸;但是,台积电的3纳米依旧使用原有的FinFET(鳍式电晶体)架构,直到2纳米才采用GAA技术,是否会因此吃亏。

对此,黄俊斌表示,基于客户的需要,台积电其实默默投入很多技术的研究,包括记忆体技术等等都包含在内,只是外界知道的并不多。所以,从FinFET的3纳米跳到GAA的2纳米,并不意味着台积电就会居于劣势。更何况,要完成芯片的生产,光开发出先进制程还不够,可能还须搭配3DFabric等先进封装技术,而台积电早就做好万全的准备,赢面自然较大。至少就历史来看,台积电与三星的产品PK了好几次,每次都是台积电赢。

黄俊斌补充说明,现在谈2纳米还稍微早了些,胜负关键还是良率、效能,而这恐怕得等到量产的时候才会知道。不过,站在客户的立场,既然3纳米合作愉快,对于2纳米的合作,自然会多了几分期待!反过来说,没用过特定厂商的3纳米,只为了抢快就直接采用对方的2纳米,也会有点担忧!

三星少主频频出招

为了追击台积电,韩国三星(Samsung)集团少主李在镕(Lee Jae-yong)频频出招,除了与英特尔(Intel)执行长基辛格(Pat Gelsinger)会面,商讨在记忆体芯片、系统芯片、晶圆代工、行动装置等展开跨领域合作。最近,李在镕更风尘朴朴的赶到欧洲,拜会恩智浦(NXP)等芯片厂商。外界盛传,李在镕此举是有意出手并购特定的芯片厂商,而台积电客户NXP正是李在镕觉得适合的对象。

因为传言,造就NXP在费城半导体指数于6月9日大跌2.7%时,依然能够逆势上涨近4%。反观,为NXP代工芯片的台积电,纵使缴出了5月营收再创历史新高的好成绩,但台积电美国ADR却下跌近2.8%。两家公司股价一来一往,颇令人玩味。

知识力科技执行长曲建仲向本刊表示,倘若三星真的并购NXP成功,当然NXP未来可能转单给三星代工,但是NXP占台积电营收比例不算高,影响应当有限;而且在商言商,三星的产品和良率必须到位,不然NXP也不敢把所有晶圆交给三星代工。依此研判,就算此事成真,初期应该也是部分转单,因此影响有限。

针对三星与英特尔洽谈合作,曲建仲认为,英特尔想找日本和韩国的供应商合作是合理的,聪明的企业不会把鸡蛋放在同一个篮子里,分散风险是最基本的,全世界超过50%的晶圆代工都在全世界最危险的地方,对企业的经营是很大的风险,曲建仲进一步分析,台积电最大的风险还是地缘政治,全球60%的芯片在全世界最危险的地方生产,这是外资卖台积电的原因之一,没有所谓矽盾的说法,如果矽可以当盾,那美国就不会强迫台积电去美国设厂了!张忠谋董事长最近一直演讲说美国要台积电去美国设厂不符成本,从商业上的角度看这很合理,但是从战略的角度看,美国一定会这样做,因为这不是成本的问题。

针对三星动作频频,群益创新科技基金经理人黄俊斌认为,从辉达(NVIDIA)并购安谋(Arm)的例子来看,面对各国的反托辣斯,三星纵使有意并购NXP,能否成功仍有待观察。倘若真的成功,对台积的的晶圆代工业务,当然或多或少会有影响。值得注意的是,未来的车用芯片基于效能及散热等考量,可能都会用到5纳米,甚至3纳米的先进制程,三星能否在这些制成符合NXP的需求,将会决定影响的程度及范围。

据本刊了解,台积电为超过530个客户,提供291 种不同的制程技术,并且生产12,302 种不同产品,NXP虽名列台积电第15大客户,但实际的影响应当有限。

黄俊斌指出,就长期竞争力的角度而言,台积电目前还看不到太大的隐忧,技术可望持续领先三星。值得注意的是,台积电未来几年近千亿美元的庞大资本支出,基本上都是为了满足客户对先进制程的需求,当客户对先进制程的需求不如预期而递延的时候,势必会对台积电短期的营运造成影响。

看来,台积电眼前最大的敌人应该是总体经济,而非三星,李在镕纵使御驾亲征、频频出招,想要挖台积电的墙角,或许也讨不到太多便宜。

英特尔直攻台积电要害

自从台积电宣布要到美国设厂之后。英特尔(Intel)就频频放话,并采取一些不友善动作。但另一方面,英特尔执行长基辛格(Pat Gelsinger)为了先进制程的产能,也在五个月的时间内两度造访台湾,希望台积电倾囊相助。然而,转身之后,基辛格又跑到韩国与三星(Samsung)集团少主李在镕(Lee Jae-yong)你侬我侬,让人不得不好奇这位台积电创办人张忠谋眼中「很不客气,但是个人才!」的英特尔执行长,心中究竟有何盘算。

「英特尔频频放话,应该是为了喊给美国政府听,借此跟美国政府多要一些东西。此外,也可以对台积电造成压力,有利于双方的合作谈判。」群益创新科技基金经理人黄俊斌如此解读。黄俊斌进一步分析,英特尔一切的扩厂动作应该是为了满足自己的需求,并非是要在晶圆代工业务方面,马上跟台积电一较高下。

黄俊斌认为,在5纳米及3纳米市场,几乎由台积电一家厂商独拿。凭借此优势,台积电帮英特尔代工,将可拿到营收及获利,但又不会失去技术的主导性。当然,英特尔也知道,所以就找上三星,希望仿效辉达(NVIDIA)、高通(Qualcomm)的模式,扶植三星,帮自己争取有利的谈判筹码。只是,就辉达、高通的经验而言,他们终究还是回头拥抱台积电。

深入观察,超微(AMD)能够从小虾米一路走上来,逐渐变成市场的「大咖」,外界普遍都认为是台积电帮了很大的忙。黄俊斌分析,AMD的成功带给英特尔很大的震撼,所以,短期之内,英特尔势必要硬着头皮请台积电帮忙,但为了堵住对手持续进步,也不能就让台积电就这样继续壮大下去。

黄俊斌研判,或许2、3年后,当英特尔自己的制程技术上来,而且半导体市场生态有所改变,英特尔与台积电既竞争又合作的关系,可能就会有新的变化。

现阶段看来,英特尔能够阻挠台积电发展与成长的武器与工具并不多,最有机会的方式,就是尽可能阻止或降低台积电取得美国政府的设厂补助。正是因为如此,基辛格才会一再呼吁美国政府只补助本土厂商。

知识力科技执行长曲建仲认为,台积电在欧美建厂的成本一定比台湾高,而多出来的成本一定要由欧美当地政府吸收,如果台积电美国新厂无法取得相关补助,而竞争对手英特尔有补助,那就会对台积电美国厂的竞争力造成不利影响。

针对基辛格直攻要害,台积电董事长刘德音在台积电股东会意有所指地表示,虽然有人提出只补助美国公司,但既使美国业界,包括的半导体协会等,台积电跟他们有长期的沟通,他们也不认为要让美国半导体产业复兴,能够单靠美国自己的半导体公司,这是行不通的!绝大部分的美国业界与政界都认为,必须开放全世界半导体公司到美国竞争。

黄俊斌则认为,目前是美国比较需要台积电,美国要台积电设厂又不给补助,实在说不过去。当然政治方面的角力,仍有可能影响美国补助的态度、金额等等。但纵使补助不如预期,台积电也有可能透过调整美国建厂计画,降低对整体营运的冲击。

事实上,刘德音曾说,台积电会持续进行美国的计画,而且对于这个计划对于财务面的影响,也做随时的评估,目前公司希望能够长期达到53%的高毛利率目标。基本上,这个目标是将日本厂与美国厂的运作都包括进去。

看来,虽然基辛格得逞的机率相当低,但万一让基辛格的谈话发挥作用,刘德音胸中也早有「18套剧本」因应。

两关键讯息揭台积电成长趋缓

过去一段时间,台积电董事长刘德音在很多公开场合,再三强调「未来十年是半导体产业非常好的机会」。不单如此,刘德音甚至还罕见地投书外国媒体《Fortune》,重申此一观点。半导体产业前景看好,台积电财务长黄仁昭表示,未来几年,以美元计算,台积电营收的年复合成长率(CAGR),预估将落在15至20%之间。若黄仁昭的预测真的实现,那对一家营收已达568亿美元的公司而言,真的是非常不容易的一件事情。

相较于黄仁昭,外资摩根大通(JP Morgan.)预估,台积电2021至2025年,台积电营收的年复合成长率约可维持17%左右的水准。值得注意的是,依照这样的成长幅度,台积电营收将于2025年突破1,000亿美元大关。届时,英特尔(Intel)若继续维持每年1.5~9%之间的缓步成长,以英特尔2021年营收790.2亿美元估算,台积电2025年的营收或许有机会超越英特尔。

就营收来看,目前的台积电就像是一头会奔跑的大象,营运成长动能惊人。而令人好奇的是,台积电究竟何时才会像英特尔一样,营运开始面临成长趋缓的困境。要厘清这个问题,或许可以仔细爬梳刘德音与黄仁昭在台积电股东会的谈话,从中找出蛛丝马迹。

黄仁昭表示,在台积电高速成长的期间,公司的股利将会稳定、可持续的继续下去;原则上,每一季不会低于前一季,而每一年也不会低于前一年。依黄仁昭的话研判,在台积电高速成长期间,股利大幅调升的机率,相当低。

除此之外,刘德音则表示,巨额资本支出促成台积电的快速成长,而在成长慢慢慢下来之后,这个时候,台积电的配息就会往上冲了;因为那个时候,台积电就不需要那么多的资本支出。

仔细揣摩刘德音与黄仁昭的话,当台积电资本支出明显下降,而且股利同时大幅提高的时候,两个条件都满足,就是台积电成长趋缓的时刻了。

值得一提的是,永丰投顾预估,台积电2022年每股纯(EPS)为34.5元,若以6月10日收盘价530元计算,预估本益比约15.4倍,刚好接近黄仁昭所给出的未来几年年复合成长率15~20%的下缘。这个巧合,或许意味着,当台积电成长趋缓,市场将不再以成长股看待台积电,而台积电所享有的较高本益比,或许也会跟着下调。

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