作者：xiaoyang（宏观基金研究员）
就在刚刚，6月22日凌晨，日元再次大跌，美元兑日元突破136，创24年来新低，已经跌破2001年互联网泡沫破裂时日元创造的低点。从2021年至今，日元连续贬值30%，近3个月跌幅就高达20%，这个国际货币市场上传统意义的“避险货币”出了什么严重的问题？
世界公认三大经济泡沫，美股、中楼、欧日债，大家各玩各的，其实三个领域分别是各自国家货币的蓄水池，年年都有专家预测泡沫破裂，但每年都坚硬无比就是不破。就像中楼，即便”房住不炒“的大方针，依然要在维持楼市整体稳定的情况下实施。
但就在6月15日，日本国债期货罕见两次触发东京证券交易所跌停熔断机制（经历过2016年A股熔断的朋友对熔断机制应该心有余悸），日本国债暴跌，创下2013年以来的最大跌幅，尽管日本央行每个交易日均在实施固定利率无限量购债操作，但好像无济于事。
目前日本国债总量1207万亿日元，占GDP总量的266%，相比之下，英（108%）、美（131%）等国可谓是小巫见大巫。
自日本泡沫破裂以来，日本每年都要发巨量国债维持开销并刺激经济，不过随着日本老龄化愈发严重，消费低迷，即使巨量国债，也无法刺激消费回升。很多人担心日本这么庞大的债务，还债压力巨大，能否持续？
这里要讲一个金融知识，内债不是债，是税。只要政府能正常还利息，借新债还旧债，发债游戏就能一直维持（缺钱自己央行随时印钱）。用本国货币发债，相当于，向全国人民收税，只需货币对内贬值即可。
而外债才是实实在在的债，比如如果日本政府有大量美元债，需要偿还时，就需要用足够的美元还债，美元的“发行权”在美国不在日本，所以这个债务就是刚性的，需要偿还时如果没有足够美元，那么该国就有系统性金融风险（亚洲金融风暴时，美国收割泰国、马来西亚等就是先消耗完其外汇储备，等无力偿还美元债时则任由美国摆布）。
但日本对外净外债为负，不存在外债风险，内债又不是债，所以从这个角度看，日本国债市场不但不会破裂，反而坚硬无比。不过，任何事物都有两面性，无限量发债就没有弊端了吗？
1、日本经济政策
内债虽然不用还本金，但每年国债产生的利息还是要还的，而利息的支出就要涉及到利率问题。政府每年要保证自己的财政收入，在减去必要开支后，能偿还国债所产生的利息。
目前日本国债1207万亿，利率每上升1个百分点，利息支出就要增加12万亿，对于500万亿日元GDP的日本来说，显然无法承受。日本政府从最开始大规模发债时，就考虑这一点，所以利率一再下降。而目前利率是负0.1%！是的你没看错，负的0.1%，意味着不但不用偿还利息，债务还在每年0.1%的速度减少。
但也正是长期发大量国债，掣肘日本经济政策，无法像我国一样有大幅度加减息的政策空间，必须长期维持低利率水平，也就无法通过经济政策正常调节经济。
自2021年全球通胀压力持续升温以来，全球央行多数走向加息周期，2022年以来全球已有60个央行加息。发达国家方面，美联储在2022年3月正式进入加息周期；英国央行在去年12月进入加息周期；欧央行预计2022年7月开启加息。
而日本政府表示，仍然坚决保持独立维持高度宽松的货币环境，甚至进一步加码宽松，这也是导致日元持续贬值的因素之一。但最关键的是，日本经济出现了严重问题。
3、日本经济
就在全球都发生通胀的时候，美国8.6%通胀率，英国通胀率超9%，日本在负利率大幅度发债的情况下，通胀只有2%，这也是日本央行敢于全球加息背景下，继续宽松的原因。但其实通胀一直不是日本政府关心的问题，通缩才是！
日本多数人民在上个世纪日本泡沫破裂后背上巨额债务，同时伴随着老龄化日趋严重，导致日本国内的消费一直萎靡不振（人们消费欲望随着年龄增长而降低），国内经济活动低迷，所以货币乘数起不来，导致社会总需求弱。即使持续降低利率也无法提振经济，加上日本是制造业大国，社会总供给维持高位，所以通缩一直伴随着日本经济，这是日本一直无法解决的内生性问题。
而去年8月份至今，日本已经连续十个月贸易逆差，刚刚过去的5月份，更是2.38亿日元的逆差，有史以来的第二大贸易逆差。
4、日本最大的问题
日本近一年之所以连续出现逆差，根本原因在于它是一个弹丸小国，不是一个完全政治独立的国家。
日本国土狭小，天生没有自然资源，上游原材料全靠进口，特别是原油、天然气、煤炭等能源，其88%的能源和63%的粮食来自进口。其经济极度依赖外贸，但政治、军事又受制于人。一个国家的政治，经济，军事是一体的，只要有一项短板，短板就一定出现问题，从而限制整个国家发展。
上游依赖进口，经济依赖出口，极度依赖外贸的日本，没有政治、军事自主权，就只能受制于拥有制海权的美国，一点对抗的余地都不存在。
而从去年开始，原材料价格疯狂上涨，特别是能源价格屡创新高，严重依赖进口的日本，制造业生产成本快速提升，这是造成近期贸易逆差的主要原因。即使这样，日本依然要跟随美国制裁俄。在一个政治、军事不独立的国家，无论经济如何强盛，无非是别人嘴里的羔羊。在大宗价格高涨的背景下，2022年一季度日本私人企业设备投资三年复合增速出现负值，仅为-2.9%。
不只是上游原材料端，经济依赖出口的日本，在制造业端也出现了问题。作为传统工业强国，日本制造在相当长的时间里都是高品质、高性能的代名词。其中，产生了很多知名企业，如以丰田、本田、日产为代表的车企，以松下、索尼、东芝等为代表家电企业。其中拉动日本经济、提供就业最主要的就是日本汽车产业链。
但近年来，日本汽车领域发展缓慢，一直在吃老本，产业链老旧技术迭代缓慢。而我们国内汽车领域快速迭代成长，特别是新能源端，被我们占了绝对先机，把日本远远甩在身后。
韩国汽车协会公布数据，韩国从中国进口的汽车零部件，从2000年的1.8%，上升到2021年的34.9%，而从日本进口的汽车零部件，则从45.5%下降到11.6%。特别是新能源领域，韩国从中国进口的正极材料高达83%，负极材料、电解液等都超过60%。世界汽车领域正在重新划分格局。
类似的情况也出现在其他行业，近期更是多家知名日本企业先后爆出造假丑闻，“日本制造”的神话破灭，人们开始重新审视“匠人精神”，对日本工业的固有印象开始发生转变。
3月4日，丰田汽车控股的日野汽车向外界承认，该公司引擎数据存在造假持续多年，其中包括尾气排放以及油耗。
5月9日，日本制钢所宣布，子公司日本制钢所M＆E制造的涡轮机相关产品存在数据造假行为，该行为已经持续24年之久。
6月7日，川崎重工举行了线上记者会并向外界承认，旗下子公司川重冷热工业公司生产的大楼中央空调冷冻机存在多项质检造假行为，该造假行为已经持续38年时间。
原材料价格之后会回落到合理区间，但政治、军事端决定了日本的发展上限，且经济端制造业困境是日本无法解决的隐痛。政治、经济、军事三方面都有问题，注定了日本的没落！
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