报告名称:凯因科技(688687.SH)公司点评-研发投入持续加码，聚焦创新药商业化放量—凯因 科技半年报点评
分 析 师:王班
报告类型:公司点评
相关公司:凯因科技(688687.SH)
所属行业:生物制药行业
报告星级: (报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。)
业绩简评
8 月 24 日公司发布半年报，2022 年上半年公司实现营收 4.93 亿元，同比增长 8.77%;实现归母净
利润 3724 万元，同比增长 5.01%。 经营分析
聚焦创新药，凯力唯准入进展顺利。公司重点产品凯力唯是首个国产全口服、泛基因型丙肝治愈 药物。2021 年 3 月凯力唯纳入国家医保目录后，目前门诊相关准入政策已覆盖全国 31 个省市自治区， 已纳入全国所有开通医保双通道准入的地区。上半年凯力唯销售同比增长 274.48%，预计凯力唯将在 2022 年底进一步扩展医保适应症范围，在卫健委《消除丙型肝炎公共卫生危害行动工作方案》政策影 响下，有望实现进一步增长。
研发投入持续增加，加速乙肝功能性治愈管线布局。上半年公司研发投入 7197 万元，同比增长 82.92%;研发投入占营收比例 14.60%，同比提高 5.92 个百分点;研发费用占营收比例达到 10.51%。公 司聚焦乙肝功能性治愈方向，培集成干扰素α-2注射液(KW-001)治疗低复制期慢性 HBV 感染的III期 临床试验已完成全部受试者入组;针对乙肝表面抗原的单抗类候选药物 KW-027 已完成临床前中试生 产，正在开展临床前的药理毒理、药效研究;针对乙肝病毒结构蛋白的小分子候选药物 KW-034 和肝 靶向递送的 siRNA 候选药物 KW-040 目前处于临床前研发阶段。预计公司将持续投入研发，推进更多 早期研发阶段的产品。
成熟产品金舒喜、凯因益生保持领先地位。上半年公司生物制品销售收入 3.25 亿元，占营收总额 66.01%。根据 CPA 采样数据，公司产品金舒喜和凯因益生分别在人干扰素 α-2b 外用制剂和针剂的细分 市场中保持市场份额第一。
盈利预期及投资建议
我们预计 2022 年至 2024 年公司归母净利润分别为 1.25/1.50/1.79 亿元，分别同比增长 17%/20%/19%，对应 PE 分别为 22/19/176 倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响下销售不及预期风险，丙肝市场竞争加剧风险，带量采购风险，新药研发数据和进度不及预期。
